加密貨幣不在乎現金流，但這種情況即將改變，潘特拉資本表示
潘特拉資本的投資組合經理Cosmo Jiang表示，隨著行業的成熟，加密貨幣投資將愈加重視基本面分析。這是因為未來將由機構投資者推動行業的增長。
他指出，加密貨幣中一些最佳的商業模式包括第1層區塊鏈、去中心化物理基礎設施（DePIN）項目以及迷因幣交易平台。選擇投資的加密貨幣令很多人感到困惑，傳統的觀念認為不必過於深思熟慮，因為以狗、青蛙或貓命名的幣種，往往會超越那些與合法項目相關的代幣。
但是，Jiang認為這種情況不會持續太久。他在接受CoinDesk訪問時表示：「如果基本面投資未能進入這個行業，那就意味著我們失敗了。所有資產最終都會遵循重力法則。對於投資者來說，最重要的永遠是現金流。」
他補充道：「加密貨幣從無到有，現在市場總值達到3.4萬億美元，主要是依賴於零售投資者的興趣。但這個資產類別要想繼續增長，必須吸引機構資本，而機構資本只會關注基本面。從邏輯上講，這將是未來可持續賺錢的唯一途徑。」
潘特拉資本目前管理著約50億美元的資產，其中約75%的資金鎖定在風險投資工具中，其餘則為流動資產。作為該公司流動代幣基金的投資組合經理，Jiang專注於公開交易的代幣。
他是如何選擇加入基金投資的代幣？他會關注產品市場適配性，這意味著選擇那些在需求巨大領域開發產品的加密項目。他心中有兩個基本問題：團隊是否能夠執行他們的願景，以及他們的代幣是否有機會捕捉到產生的經濟盈餘。
Jiang提到：「這聽起來對於任何處理正常資產類別的人來說都很愚蠢，因為這太正常了。但在加密領域出於某種原因，這種方法卻並不被廣泛接受。」
Solana與以太坊的比較
在加密項目中，第1層網絡提供了一些最為成熟的商業模式。智能合約平台相對較為老舊——以太坊於2015年推出——並通過交易費用創造收入。當其網絡使用率增加時，代幣的價值也會上升。Jiang特別喜愛Solana的SOL和Telegram的TON，但他認為以太坊的ETH已不再具吸引力，因為新用戶並未湧入該網絡。
根據altcoin_analyst的Dune儀表板，Solana在過去六個月的平均每日活躍地址數接近300萬，而以太坊僅為454,000。此外，根據TokenTerminal的數據，Solana在過去30天的收入增長了180%，而以太坊的增長僅為37%。這意味著兩者年化收入的差距正在縮小：Solana在過去12個月內賺取了12.7億美元，快速追趕以太坊的24億美元收入。儘管如此，Solana的市值仍然僅為以太坊的四分之一。
Jiang表示：「看看增量增長，對比Solana和以太坊的數據，差異明顯。如果沒有人使用這些東西，那它們根本沒有價值。」
他補充道：「以太坊顯然有很多非常有才華的人在建設，它有一個有趣的路線圖，但它也因此被評價了，對吧？它是一個非常大的資產，市值達到4,350億美元，如果與股權相比，將排在全球最成功的公司之列。不幸的是，它目前正在失去市場份額（給Solana和其他項目）。」
這兩個網絡之間的另一個大區別在於其架構。為了解決擴展問題，以太坊已轉向所謂的模塊化區塊鏈設計，這意味著各種網絡任務在以太坊及其相關的二層解決方案（如Arbitrum或Optimism）之間分配。而Solana則保持了單一區塊鏈的設計——所有操作都在一個區塊鏈上進行。
對Jiang來說，這意味著Solana在用戶界面和通過SOL捕捉網絡價值方面具有優勢。而以太坊則需要在多個代幣和區塊鏈之間分散其價值，這意味著該網絡需要促進更多的交易，才能讓ETH超越SOL。然而，以太坊的吞吐量正在迅速增加，理論上，該網絡可能會發展出足夠的活動來實現這一點，但這並不保證。
Jiang指出：「以太坊哲學的驅動力是最大程度的去中心化。我不是加密本土人士，我真的是一位技術投資者，所以我不相信為了去中心化而去中心化。可能有一個最低可行的去中心化，已經足夠了。」
我們仍然處於早期階段
不過，Jiang的注意力不僅限於第1層。他和他的團隊對DePIN——一個專注於利用區塊鏈技術構建實體基礎設施的項目——也非常感興趣。DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）項目包括Render Network（RNDR），該項目使人們能夠租用未使用的計算能力，以及Arweave（AR），它作為一個數據存儲網絡。
他表示：「當我與流動性提供者交談時……唯一能讓他們感興趣的是DePIN，因為這些是真正的商業模式，真實的世界中，人們可以實際投入並支持的項目。」
但他也不排斥投資於迷因幣，或者至少是那些促進迷因幣交易的項目，而不是幣本身。他說：「作為對沖基金投資者，我永遠不會投資於一個玩二十一點的玩家，但我在投資賭場方面賺了很多錢。」而且有理由相信這個行業會繼續擴張，因為最終，Pump.fun、交易機器人和去中心化交易所所產生的收入仍然與全球5400億美元的賭博市場所產生的收入相比，微不足道。
儘管如此，Jiang的策略在2024年未能超越比特幣的132%回報。他認為，這是因為比特幣在其牛市周期中相對成熟，而區塊鏈技術在整個年度的表現卻滯後。但他表示，這些代幣的潛在回報最終應該會高於比特幣，特別是考慮到即將上任的特朗普政府可能比拜登政府更友好於這個行業。
Jiang說：「從多年的複合增長來看，我們將會表現得非常好。如果區塊鏈隨著時間的推移達到數十億用戶，那麼幾乎可以邏輯推斷，所有其他項目增長的速度都會快於比特幣。」
這篇文章為我們提供了一個重要的觀點：隨著機構投資者的興起，加密貨幣市場的基本面分析將變得愈加重要。這不僅改變了投資者的選擇標準，也可能對市場的整體健康和可持續性產生深遠影響。隨著越來越多的機構資本進入，未來的加密市場將變得更加成熟，這或許也意味著對於那些不以基本面為依據的投資策略，將會面臨更大的挑戰。
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