TradFi的流動性問題是加密貨幣的隱性結構風險
儘管加密貨幣的快速增長和去中心化理念，然而其流動性仍然分散且脆弱——這反映了傳統金融的隱藏風險，並在情緒轉變時使市場面臨突發衝擊。
意見
**作者：Arthur Azizov，B2 Ventures創始人及投資者**
儘管加密貨幣具備去中心化的特性和巨大的潛力，但它仍然是一種貨幣。與所有貨幣一樣，它無法逃避當今市場動態的現實。
隨著加密市場的發展，它開始模仿傳統金融工具的生命週期。流動性的幻覺是市場演變中最緊迫且意外地少被關注的問題之一。
全球加密貨幣市場在2024年的估值為2.49萬億美元，預計到2033年將翻倍至5.73萬億美元，未來十年的年增長率為9.7%。然而，在這一增長之下，卻隱藏著脆弱性。如今，加密貨幣市場面臨著虛幻流動性的挑戰：在平靜時期看似健全的訂單簿，卻在風暴來臨時迅速變得稀薄。
流動性的幻覺
外匯市場的日交易量超過7.5萬億美元，歷來被認為是最具流動性的市場。然而，即使這一市場現在也顯示出脆弱的跡象。
一些金融機構和交易者對市場的深度幻覺感到擔憂，甚至在最流動的外匯對（如歐元/美元）上，常規的滑點現象也變得更加明顯。沒有任何銀行或市場做市商願意在拋售期間承擔持有波動資產的風險——這被稱為2008年後的倉庫風險。
摩根士丹利在2018年指出，流動性風險的居所發生了深刻的變化。金融危機後，資本要求迫使銀行退出流動性提供的角色。風險並沒有消失，而是轉移到了資產管理公司、交易所交易基金（ETFs）和算法系統上。當時被動基金和交易所交易工具的興起使得這種情況更加明顯。
在2007年，指數型基金僅持有MSCI世界自由流通股的4%。到2018年，這一比例增至12%，某些特定股票的集中度甚至達到25%。這種情況顯示出結構性不匹配——流動的包裝內含有不流動的資產。
ETFs和被動基金承諾提供簡便的進出，但它們所持有的資產，尤其是企業債券，並不總能在市場波動時滿足預期。在劇烈的價格波動期間，ETFs往往比基礎資產更頻繁地被拋售。市場做市商要求更寬的差價，或拒絕進入市場，因為他們不願意在動盪中持有資產。
加密貨幣的流動性幻覺終於浮出水面
加密貨幣中的流動性幻覺並不是新現象。在2022年的加密貨幣下滑期間，主要代幣在頂級交易所上經歷了顯著的滑點和擴大差價。
最近Mantra的OM代幣崩盤再次提醒我們——當情緒變化時，出價消失，價格支撐蒸發。在平靜的條件下看似深厚的市場，卻能在壓力下瞬間崩潰。
這主要是因為加密貨幣的基礎設施仍然高度分散。與股票或外匯市場不同，加密貨幣的流動性分散在許多交易所，每個交易所都有自己的訂單簿和市場做市商。
對於市值排名前20之外的二級代幣來說，這種分散性更加明顯。這些資產在不同交易所上市，缺乏統一的定價或流動性支持，依賴於不同任務的市場做市商。因此，流動性存在，但缺乏有意義的深度或凝聚力。
當然，這個問題因為一些投機者、市場做市商和代幣項目的存在而加劇，他們創造了活動的幻覺，卻未能對真正的流動性作出貢獻。虛假報單、洗盤交易和膨脹的交易量在小型交易所上相當普遍。
一些項目甚至刺激人為的市場深度，以吸引上市或顯得更具合法性。然而，當波動來襲時，這些參與者會立即撤回，讓散戶交易者面對價格崩潰。流動性不僅脆弱，實際上是虛假的。
解決流動性問題的方案
要解決加密貨幣中的流動性分散問題，需要在基礎協議層面進行整合。這意味著將跨鏈橋接和路由功能直接嵌入區塊鏈的核心基礎設施中。
這一方法目前已被某些一級協議積極採納，將資產移動視為一個基礎設計原則，而非事後考慮。這一機制有助於統一流動性池，減少市場分散，確保資本在市場中的順暢流動。
此外，基礎設施已經取得了長足進步。曾經需要200毫秒的執行速度現在已降至10或20毫秒。亞馬遜和谷歌的雲生態系統，通過集群之間的P2P消息傳遞，使交易能夠在網絡中完全處理。
這一性能層不再是瓶頸——而是發射台。它使市場做市商和交易機器人能夠無縫運作，尤其是因為70%至90%的穩定幣交易量（這是加密市場的一個主要部分）現在來自自動化交易。
然而，僅僅改善基礎設施是不夠的。這些結果應與協議層面的智能互操作性和統一流動性路由相結合。否則，我們將繼續在分散的基礎上構建高速系統。不過，基礎已經存在，並且足夠強大以支持更大的發展。
這篇文章僅供一般信息參考，並不構成法律或投資建議。文中表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。
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在這篇文章中，作者深入探討了加密貨幣市場的流動性問題，並指出了其與傳統金融市場的相似之處。這不僅是對加密貨幣現狀的分析，也是一個警示，提醒投資者在進行交易時要保持警惕。加密市場的流動性幻覺可能在短期內吸引投資者，但一旦市場情緒轉變，這種幻覺就會迅速崩潰。未來，加密貨幣的發展需要更加重視流動性問題，並尋求解決方案，以避免重蹈傳統金融市場的覆轍。
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