內幕交易：SEC的特權俱樂部尋找替罪羊
加密貨幣的透明度揭示了傳統金融隱藏的市場操控。百年來的法律充滿漏洞，使得操控行為未受懲罰。
加密市場歷史上最大的一次清算事件，於10月10日美國總統唐納德·特朗普宣布對中國實施懲罰性關稅後發生，至少清除了190億美元的多頭頭寸，暴露了這個新興市場的一個醜陋面：它對內幕交易的脆弱性。
鏈上數據顯示，在重大公告前的半小時內，某個交易者在Hyperliquid上開設了大量空頭頭寸。隨著市場暴跌，該交易者獲利達1.6億美元，引發了市場操控的猜測——甚至有人推測這位“鯨魚”交易者與總統家族有關。
這僅僅是數位資產領域潛在內幕交易的眾多例子之一，這一問題困擾著整個行業。事實上，代幣發行模式本身也值得審視，因為它們通常會獎勵風險投資公司，讓它們在上市前獲得分配，從而損害零售交易者的利益。儘管加密貨幣取得了一定進展，但它仍然被視為“西部牛仔”——在很大程度上缺乏監管，易受市場操控。
這一龐大的問題並非只有加密貨幣的專利。它與市場的歷史一樣悠久。金融監管數十年來嘗試卻未能終止這一現象。這是一個與區塊鏈技術無關的問題：它只是人性貪婪的表現。
區塊鏈技術的透明性揭示了市場的骯髒內幕，成為監管機構認真行動的警鐘。
偏袒特權者的規則
金融市場的歷史充斥著未受懲罰的內幕交易和市場操控事件。最重要的例子便是全球金融危機，其主要參與者在大量證據面前仍然未受懲罰。這包括雷曼兄弟的高層，他們在公司崩潰之際急於拋售股票——這一切都因為檢方未能根據現有法律證明其意圖。
在隨後的幾年中，SEC據報對衍生品市場，包括與信貸違約掉期相關的內幕交易及其對2009-2012年希臘政府債券危機的潛在影響，開展了超過50項調查。但卻沒有任何定罪。這在某種程度上是因為法律未涵蓋債務衍生品。更令人震驚的是，在美國，這一情況至今仍未改變。
全球範圍內對內幕交易規範的修訂非常少。自1934年美國證券交易法首次引入以來，幾乎一個世紀的時間裡，所實施的變更大多是障礙而非幫助。在美國，2000年引入的10b5-1規則創造了一個內幕交易的漏洞，而任何更新都未能解決當今市場環境的複雜性。
一個好的例子是2016年的SEC訴Panuwat案，這一案件測試了內幕交易法律的邊界，直到八年後才達成定罪。馬修·Panuwat是生技公司Medivation的高級主管，在得知該公司被輝瑞收購後，購買了競爭對手Incyte Corp的看漲期權。他對競爭對手股價上漲的押注使他個人獲利超過10萬美元。
SEC對內幕交易的忽視
雖然Panuwat最終被定罪，但這種所謂的“影子交易”仍然是SEC執法的初步領域，且技術上仍未寫入法律。但這應該被納入法律之中。現有法律不適用於如今與50年前截然不同的市場，因此是時候進行升級了。
這意味著要正式擴大法律的範圍，以涵蓋包括衍生品和數位資產在內的各種投資工具，並更新對內幕信息的定義，包括政府渠道、政策簡報及其他方式。這也意味著要加強對公職人員及其助手的預披露和冷卻期，類似於現有的10b5-1改革。
此外，執法需要顯著加速。在一個幾秒鐘內可能損失數十億的世界裡，八年的定罪時間遠遠不夠。
監管機構需要全力以赴地打擊內幕交易，利用現代工具來對抗詐騙者。
加密市場當然也不例外。當局該是時候調查代幣發行、交易所上市及推動數位資產財庫熱潮的交易。這一領域的誠實參與者只會歡迎這樣的行動。
然而，將這視為加密特有問題將是一個重大錯誤。在法律未現代化、漏洞未關閉之前，內部人士將繼續利用這些漏洞，系統的信任將持續受到侵蝕。
只有當不法分子開始懼怕其行為的後果時，傳統市場和數位資產市場的變革才會真正發生。
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