全球穩定幣法規不一致，誰能受益？

穩定幣法律不一致 — 大型企業受益

穩定幣在全球各地的監管方式各不相同，這引發了對其可行性的擔憂，並可能為新進者設置障礙。

歐洲的《加密資產市場法》（MiCA）與美國的《GENIUS法案》有著顯著的差異，這兩者與香港剛剛在兩週前確定的穩定幣規則也大相逕庭。

這三個監管框架為穩定幣提供了明確的標準。儲備要求、發行者許可和許可證計劃現在都有了明確的條件，無疑使穩定幣的發展變得更加容易。

然而，這些差異足以引起擔憂。根據銀行聯絡公司Bruc Bond的首席執行官Krishna Subramanyan的說法，穩定幣目前“面臨成為司法管轄區限制的風險，限制了其在特定地區以外的可用性和信任度。”

穩定幣法律的“競爭模型”可能影響可行性

MiCA、GENIUS和香港的穩定幣條例都提供了不同的穩定幣監管模型。

Bretton Woods委員會成員及國家經濟研究委員會的訪問教授Udaibir Saran Das向Cointelegraph解釋了它們的差異。基本上：

* MiCA允許非銀行發行者在歐洲銀行管理局的監督下發行。
* GENIUS將穩定幣的發行權交給銀行和聯邦許可的實體。
* 香港則要求香港金融管理局（HKMA）許可，並對符合資格的發行者施加嚴格要求。

這些不同的法律意味著“發行者必須為每個司法管轄區建立平行的合規結構，包括獨立的法律實體、審計和治理模型，這增加了成本和運營摩擦。”Das解釋道。

“運營摩擦來自於不同的儲備要求、保管安排以及香港的持有者級別的反洗錢要求，這迫使錢包提供商重建基礎設施。這些框架代表了貨幣控制的競爭模型，”他說。

所有這些法律實體和報告制度都是昂貴的，較小的穩定幣公司將更難以支付合規成本，特別是在跨多個地區運營的情況下。這可能會將小型企業擠出市場，或迫使它們成為大型公司的收購對象。

根據Subramanyan的說法，這種“合規不對稱”可能會集中市場權力，限制創新。她表示：“隨著時間的推移，監管碎片化不僅會提高成本，還會決定誰能擴展，誰不能。”

Das表示，如果沒有不同穩定幣法律的相互認可，滿足多重要求的運營複雜性，包括多重許可過程、平行審計和碎片化技術，將有利於大型資本化的穩定幣發行者。

“合併壓力可能是有意的，”他說。

全球監管機構是否希望統一穩定幣法律？

圍繞加密貨幣監管的許多言論，無論是針對穩定幣、市場框架法律還是比特幣儲備，都是希望使任何司法管轄區或國家變得盡可能具競爭力。

隨著不同國家的加密行業為優勢而競爭，Subramanyan表示：“在短期內，競爭性碎片化可能會持續。各司法管轄區將穩定幣監管作為經濟外交的槓桿，尋求吸引資本、人才和技術領導地位。”

她指出，香港、阿聯酋和新加坡都有促進穩定幣採用的比較框架，而在實際操作中，它們擁有獨特的許可要求，“為其國民提供了急需的初步保護。”

隨著穩定幣採用的增長，這一切可能會改變，許多知名的加密貨幣高管，如Ripple的首席執行官Brad Garlinghouse，都在預測這一點。Subramanyan表示，隨著穩定幣與支付、信貸市場和資本流動的日益交織，“風險將驅動趨同。”

“問題不在於協調是否在政治上可取，而在於是否能在沒有協調的情況下維持金融穩定。”

她補充道：“隨著跨境交易量的增加以及監管差距開始產生實際的經濟外部性，對統一的壓力將會上升。”

在這些問題上進行協調雖然困難，但並非不可能。Subramanyan表示，在多個國家之間統一穩定幣法律“需要合作的運營框架”。

主要銀行和金融機構，如金融穩定委員會、國際結算銀行和G20，“在定義儲備、披露和風險緩解的基準標準方面處於良好位置。”

Das表示，建立跨境穩定幣的監管機構，並共享反洗錢協議是“複雜但必要的”。

“如果沒有協調，監管套利將成為主導的商業模式，”他說。

哪種監管將勝出？

如果監管是必要的且可行的，那麼仍然存在一個問題，即哪種監管制度將成為進一步監管和合作的範例。

Das表示，GENIUS不會取代現有法律，但“將通過市場權重塑造全球標準。”該法案的監管模式，即由審計長監管非銀行穩定幣發行者，而現有監管機構則負責銀行發行的穩定幣，為其他國家提供了一個可重複的範本。

Subramanyan補充道：“GENIUS可能會通過其對儲備、贖回權和發行者責任的結構化方法影響監管思維。這樣做將有助於塑造全球期望並告知跨境兼容性決策。”

銀行和支付系統也傾向於選擇最高標準來進行跨境操作，這意味著香港的“保守做法可能會儘管發放的許可證數量有限，卻能設立全球規範，”Das說。

主要金融中心可能會在穩定幣監管方面達成共識，但短期內不太可能發生。在此期間，隨著穩定幣發行者在新監管面前整合，小型參與者可能會被擠出市場。

這一系列的監管動向顯示了全球金融體系的變革，尤其是在穩定幣這一新興領域。隨著各國對穩定幣的監管逐漸明朗，未來的市場格局將會受到深刻影響。各國如何平衡監管與創新之間的關係，將是未來發展的關鍵所在。

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