內幕交易：金融市場的黑暗面

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內幕交易：證券交易委員會的「高爾夫俱樂部」在尋找替罪羊

加密貨幣的透明度揭示了傳統金融隱藏的市場操控。百年來的法律充滿漏洞，使得操控行為得以逍遙法外。

意見

作者：Nic Puckrin，CoinBureau創辦人

在加密市場歷史上最大的清算事件中，至少有190億美元的多頭頭寸在美國總統唐納德·特朗普於10月10日宣布對中國徵收懲罰性關稅後被清空，這暴露了這個新興市場的醜陋一面：它對內幕交易的脆弱性。

鏈上數據顯示，在重大公告前半小時，某位交易者在Hyperliquid上開倉了一個顯著的空頭頭寸。隨著市場的暴跌，這位交易者獲利1.6億美元，引發了對市場操控的猜測——甚至有人推測這位「鯨魚」與總統家庭有密切關係。

儘管這些猜測並不一定成立，但這無疑是數字資產領域內幕交易潛在案例的其中之一，這個問題困擾著整個行業。事實上，代幣發行模型本身也值得審查，因為它們通常會獎勵風險投資公司，讓它們在上市前獲得的配額能夠在上市時出售，這對散戶交易者造成了損害。儘管加密貨幣取得了一定進展，但它仍然是一個「西部牛仔」的市場——基本上沒有監管，容易受到市場操控。

這個龐大的問題並不是加密貨幣所獨有的。它與市場本身一樣古老。金融監管數十年來試圖終止這一問題卻屢屢失敗。這與區塊鏈技術無關，這只是人性貪婪的表現。

區塊鏈技術的透明性揭示了市場的骯髒內幕，成為監管機構采取行動清理市場的警鐘。

偏袒特權者的規則

金融市場的歷史充斥著未受懲罰的內幕交易和市場操控的案例。最顯著的就是全球金融危機，其主要參與者在大量證據面前卻未受到懲罰，包括雷曼兄弟的高層在公司崩潰時急於出售股票，因為檢察官未能根據現有法律證明其意圖。

在隨後的幾年中，證券交易委員會（SEC）據報開展了50多項對衍生品市場的調查，包括涉及信用違約掉期的內幕交易以及對2009-2012年希臘政府債券危機的潛在影響。但卻沒有任何定罪。這在某種程度上是因為法律未涵蓋債務衍生品。更令人震驚的是，在美國，這一情況至今仍然如此。

全球對內幕交易規範的修訂非常有限。自1934年美國證券交易法首次引入以來，幾乎一個世紀過去，所實施的變更多數是障礙而非幫助。在美國，2000年引入的第10b5-1條例創造了一個內幕交易的漏洞，而任何更新都未能解決當今市場環境的複雜性。

例如，2016年的SEC訴Panuwat案測試了內幕交易法律的邊界，最終花了八年才達成定罪。Matthew Panuwat是Medivation的高級執行官，該公司被輝瑞收購，在得知收購消息後，他購買了競爭對手Incyte Corp的看漲期權，最終獲利超過10萬美元。

SEC對內幕交易的忽視

儘管Panuwat最終被定罪，但這種所謂的「影子交易」仍然是SEC執法的一個新興領域，技術上仍未寫入法律。但它應該被納入法律範疇。現有法律不適用於與50年前截然不同的市場，因此是時候進行升級了。

這意味著要正式擴大法律的範圍，以涵蓋包括衍生品和數字資產在內的各種投資工具，並更新內幕信息的定義，以包括政府渠道、政策簡報和其他方式。這也意味著加強對公職人員和助手的預披露和冷卻期，類似於現有的10b5-1改革。

此外，執法的速度需要顯著提高。八年才能達成定罪，在一個數十億美元可以在幾秒鐘內消失的世界中，這遠遠不夠。

監管機構需要全力以赴地打擊內幕交易，利用現代的工具來對抗詐騙者。