Bernstein下調Snam評級：認為股價經過反彈後已屬合理估值
意大利天然氣基建營運商Snam（股票代號：SRG）近日股價大幅上升，Bernstein投資分析機構因此將其評級由「跑贏大市」（Outperform）調整至「持平市場表現」（Market-Perform），認為股價已反映出合理價值，不再存在過度低估的空間。
Bernstein同時將Snam的目標價由5.60歐元微升至5.80歐元，但指出今年以來股價已上升逾30%，現時股價相當於2025財政年度末的受監管資產基礎（RAB）溢價約22%。分析師Bartlomiej Kubicki表示，這次重新評價使Snam的估值回到歷史水平，股價已屬「公平價值」。
該股未來一年的市盈率（P/E）為13.5倍，略高於過去平均的13.2倍，而股息收益率相較意大利國債有所收窄。Kubicki指出，雖然2026財政年度的估值倍數比其他歐洲同業看似便宜，但這主要反映Snam未來2024至2029年調整後每股盈利（EPS）僅增長2.9%，低於同業約5%的增長速度。
儘管評級被下調，分析師仍看好其投資價值。Snam計劃於2025至2029年間投入124億歐元資本支出，支持穩健的RAB增長和持續派息，財務結構穩健，淨負債與RAB比率預計維持約60%。Kubicki強調，財務狀況足以支持每年4%股息增長的政策。
市場預期與Bernstein的看法大致一致，短期內不會有重大變化。分析師亦提及未來盈利可見度良好，因為投資計劃涵蓋天然氣網絡升級、雙燃料壓縮機安裝及可能的新基建項目，具體細節將於2026年第一季度的業務計劃更新中披露。
此外，潛在催化劑包括非核心資產的處置進展，以及利率下降可能帶來的利好。
編者評論：
Bernstein此次下調Snam評級，反映出市場對該股去年以來強勁反彈的理性回歸。過去股價快速上漲，固然吸引眼球，但投資者必須警惕估值過高的風險。Snam作為天然氣基建龍頭，擁有穩定的監管收益和明確的資本支出計劃，基本面穩健，這也是為何分析師仍維持持平評級，而非直接降至賣出。
然而，2.9%的EPS增長預期顯示其盈利動力相對溫和，與同業的5%增長形成鮮明對比，這或反映出該行業進入成熟階段，增長空間有限。投資者在考慮持有或買入時，應衡量其穩定股息收益與較低成長性之間的平衡。
展望未來，Snam的投資計劃與潛在利率下降因素或可為股價帶來支撐，但市場仍需密切關注能源市場的政策變動及經濟環境，尤其是全球能源轉型和綠色基建的趨勢，這些都可能對Snam的長遠表現產生影響。
總結而言，Bernstein的評級調整提醒投資者，雖然Snam是一隻基本面健康的股，但現價已較為合理，未來的投資回報或需更精細的風險管理和選擇合適的入市時機。
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