企業比特幣庫存風險加劇，市場震盪在即！

新比特幣財庫可能在價格壓力下崩潰

隨著越來越多的上市公司宣布計劃將比特幣納入其企業財庫，這一趨勢開始引起關注。根據BitcoinTreasuries.net的數據，在截至6月11日的30天內，至少有22個實體將比特幣作為儲備資產。這股購買熱潮最初由Strategy（前身為MicroStrategy）推動，其積極的比特幣積累策略吸引了大量模仿者。

儘管一些公司因其戰略視野而受到讚譽，但批評者指出，其他公司卻因財務狀況不佳而進入這個領域，將比特幣視為救命稻草，而非出於長期信念。GoMining Institutional的董事總經理Fakhul Miah表示：“我擔心的是這些模仿者。現在有其他公司試圖創建比特幣銀行，但缺乏適當的保障或風險管理。如果這些小型公司崩潰，可能會對比特幣的形象造成影響。”

標準銀行在6月3日的研究報告中警告，如果比特幣價格跌破90,000美元，將有一半的企業財庫面臨潛在虧損，而如果價格低於平均購買價格的22%，則可能迫使這些公司進行拋售和清算。

比特幣購買壓力的可能逆轉

Strategy的首席執行官Michael Saylor自2020年8月開始累積比特幣，並通過各種籌資方式進行購買，包括股票發行、可轉換債務和擔保貸款。截至6月11日，該公司已成為全球最大的企業比特幣持有者，擁有582,000 BTC。

Miah指出：“當時，現貨比特幣ETF並不存在。如果你是一家沒有自我保管比特幣基礎設施的公司，MicroStrategy為你提供了一個捷徑。你可以直接購買他們的股票，間接獲得比特幣的敞口。”

2024年1月，美國批准了比特幣交易所交易基金（ETF），首日交易量超過45億美元。這些ETF的發行者包括全球最大的資產管理公司BlackRock，其iShares比特幣信託最近成為歷史上最快達到700億美元資產管理的ETF。

在2025年第二季度，機構採納的另一個階段開始了。與其通過Strategy或ETF獲得間接敞口，一些公司現在選擇直接將比特幣納入其企業財庫。儘管企業比特幣財庫推動了需求，但也引入了系統性風險。標準銀行的數字資產部門負責人Geoff Kendrick在6月3日的投資者報告中指出，價格的急劇下跌可能會觸發連鎖清算，而監管和市場成熟可能會侵蝕比特幣代理股票的溢價。

比特幣財庫公司與Strategy的不同

Strategy仍然在公共財庫中持有71%的比特幣，這一地位是通過多年的股權和債務混合建立的。許多最近進入市場的公司則在高價位上採取了激進的槓桿策略。這種持有的集中性，加上債務資助的頭寸，意味著比特幣的任何急劇下跌都可能觸發強制清算。

並非所有比特幣財庫的參與者都經受過考驗。與這些新進者不同，Strategy在2022年加密貨幣崩潰期間經受住了考驗，當時比特幣價格從約31,000美元暴跌超過50%至15,500美元，而未被迫出售。當時，Strategy的平均比特幣購買價格接近31,000美元，並承受了重大未實現損失。

新一代比特幣財庫公司的能力在面對類似的修正時仍未得到證明，且更多的替代選擇正在出現。Miah表示，對比特幣的機構興趣不再僅限於ETF和間接敞口，因為挖礦變得越來越有吸引力。

比特幣的使命與機構現實相遇

比特幣在企業和ETF採納中的增長也挑戰了其所有權的去中心化。比特幣的核心設計是作為一種去中心化的加密貨幣，提供無限制的金融服務訪問，無論個人的背景或情況如何。然而，隨著採納的擴大，越來越多的比特幣被機構和政府管理。

目前，公共公司至少持有819,689 BTC，佔比特幣2100萬供應上限的3.9%。私營公司控制著292,047 BTC，將企業擁有的比特幣總量推高至約5.29%。

Jan3的創始人Samson Mow在最近的一次訪談中表示：“我不認為這會損害比特幣的原始使命。比特幣最終會落入公司、機構和政府的手中，因為它是有價值的。這就是事情的運作方式，我們能做的就是盡力教育他們什麼是比特幣，以及它與其他一切的不同。”

這些間接途徑還提供了一種更安全和受監管的投資方式，尤其是在當前加密貨幣持有者面臨實際風險的時候。Miah指出：“並不是每個人都想自我保管或管理私鑰。人們經常會丟失房屋鑰匙——想像一下丟失你的加密貨幣鑰匙。某些人重視內心的平靜。”

截至5月底，由比特幣保管公司Casa的首席安全官Jameson Lopp維護的GitHub存儲庫已記錄到2025年發生的29起針對加密貨幣持有者的暴力襲擊事件，較5月中旬的22起事件有所上升。

在比特幣的未來中，企業和機構的參與將不可避免地重塑其生態系統，這既是機遇也是挑戰。隨著市場的成熟和監管的增強，如何平衡這些力量將成為比特幣能否持續增長的關鍵。

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