以太幣期貨未平倉合約達到歷史新高——以太坊牛市是否即將開始？
以太坊期貨創下新紀錄，可能預示著以太幣（ETH）即將迎來新的牛市。
在11月20日至11月27日之間，以太幣價格上漲了15%，首次在四個月內接近3500美元的水平。這波漲勢與以太幣期貨的未平倉合約創下歷史新高相吻合，讓交易者們開始質疑這種高杠桿是否意味著過度的看漲情緒。
根據CoinGlass的數據，在截至11月27日的30天內，以太幣期貨的未平倉合約總額上升了23%，達到220億美元。相比之下，三個月前的8月27日，比特幣（BTC）期貨的未平倉合約為312億美元。此外，當以太幣在5月13日交易超過4000美元時，以太幣期貨的未平倉合約為140億美元。
目前市場主導者包括Binance、Bybit和OKX，這三家平台共同占據了60%的以太幣期貨需求。然而，芝加哥商品交易所（CME）正在穩步擴大其市場份額。值得注意的是，CME目前持有25億美元的以太幣期貨未平倉合約，這顯示出機構投資者的參與程度在增加，這一發展通常被視為市場成熟的標誌。
無論是來自機構還是零售投資者的高杠桿需求，並不一定意味著看漲情緒。衍生品市場在買方和賣方之間保持平衡，並為各種情況創造了機會，包括價格下跌的情況。
舉例來說，現貨與期貨的套利策略涉及在現貨市場購買以太幣的同時，在期貨市場以相同名義金額賣出以太幣。類似地，交易者可以利用利率差異，通過賣出到期時間較長的合約（如2025年3月到期的合約）來買入近期合約（如2024年12月到期的合約）。這些策略並不反映看漲情緒，但卻顯著增加了對以太幣杠桿的需求。
以太幣兩個月期貨年化溢價
截至11月6日，以太幣兩個月期貨年化溢價（基準利率）超過10%的中性閾值，並在過去一周內保持在17%的高位。這一利率使交易者能夠在完全對沖其風險的情況下獲得固定收益。然而，值得注意的是，某些市場參與者為維持杠桿多頭頭寸而接受17%的成本，這表明市場上存在一定程度的看漲情緒。
以太幣的清算風險可能上升
在高杠桿環境中，最大的風險往往來自被稱為「degens」的零售交易者，他們經常使用高達20倍的杠桿。在這種情況下，標準的5%每日價格下跌可能會導致整個保證金存款被清算。從11月23日至11月26日，價值1.63億美元的杠桿多頭以太幣期貨頭寸被強制清算。
為了評估以太幣零售期貨頭寸的健康狀況，永續合約是關鍵指標。與每月合約不同，永續合約與以太幣現貨價格密切相關。它們使用變動的資金費率——通常在每月0.5%至2.1%之間——來平衡多頭和空頭之間的杠桿。
目前，以太幣永續期貨的資金費率接近中性閾值，為每月2.1%。儘管在11月25日曾短暫突破4%，但未能持續下去。這表明，即使以太幣價格在一周內上漲了15%，零售對於杠桿多頭的需求仍然較為疲弱。
這些動態進一步支持了以太幣未平倉合約的上升反映機構策略的論點，例如對沖或中性定位，而不是單純的看漲情緒。
在當前的市場情況下，雖然以太幣的價格上漲吸引了不少關注，但投資者仍需謹慎。機構投資者的參與可能在一定程度上推動了市場的穩定，但零售交易者的高杠桿行為則可能帶來意外的風險。未來幾週，市場能否持續走強，將取決於這些動態的發展以及投資者的情緒反應。在這樣的環境中，了解市場的本質和行為，將是每位投資者必須面對的挑戰。
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