以太坊質押隊列清空 改變ETH交易格局
以太坊的質押隊列幾乎清空，網絡現時能即時吸納新驗證者及處理退出申請。這代表鎖定ETH的熱潮暫告平息，質押活動進入穩定階段，質押隊列不再是供應緊張的象徵。
質押隊列指的是開始或停止質押所需等待的時間，反映市場情緒及流動性狀況。隊列清空顯示以太坊能有效處理質押流動，無需長時間鎖定資金。與此同時，質押回報率已壓縮至約3%，因為質押ETH數量增長速度快過發行及手續費收入，令刺激質押活動的誘因減弱，隊列維持接近零水平，整體質押參與度仍然偏高。
回報率下降可能反映市場擁擠，但亦代表投資者對以太坊的信任提升，更多ETH選擇質押而非在交易所掛單。
簡單來說，「質押壓力」已不再是每日焦點。當隊列長時，ETH供應被迅速鎖定，造成稀缺感；反之，隊列接近零，系統趨於中性，投資者可隨時質押或退出，令質押更像一種流動性配置，而非單向鎖定。
這改變了市場對以太坊的心理預期。質押仍減少即時賣壓，但ETH不再像被強制鎖定的資產，而是可隨情緒調整規模的收益性持倉。
目前以太坊質押供應約佔總量30%，遠低於Galaxy Digital預測2025年底將達50%的水平。Galaxy曾預期因質押引發的供應衝擊會令ETH價格維持在5500美元以上，且Layer-2生態會超越Layer-1的經濟活動，但這些預測尚未實現。
ETH全新高或需時
以太坊的去中心化金融（DeFi）總鎖倉價值（TVL）約740億美元，遠低於2021年約1060億美元的峰值，儘管同期每日活躍地址數量幾乎翻倍。以太坊仍佔整體DeFi TVL約58%，但這掩蓋了生態系統日益分散的現實。
增長主要被Solana、Base及比特幣原生DeFi等生態捕捉，令以太坊周邊活動擴張，但未必能轉化為ETH價值或需求的集中。
這種分散現象影響以太坊的核心牛市論點：過去更多使用意味著更多手續費、更多銷毀，從而對供應形成結構性壓力。2021年TVL高峰亦伴隨槓桿化，現時較低的TVL不一定代表使用量下降，只是泡沫減退。
現時大量用戶活動發生在Layer-2網絡，手續費較低且體驗更佳，但這些活動對ETH價值的反哺較不明顯。
DNTV Research創辦人Bradley Park指出，以太坊失去方向感。如果ETH主要被視為信任資產用於質押，而非積極使用，會削弱銷毀機制：ETH銷毀減少，發行持續，賣壓逐漸累積。
過去30天，Base產生的手續費比以太坊主網還多，這對以太坊提出嚴峻問題：現有發展路徑是否能有效將使用轉化為ETH價值。
這種活動與價值捕捉的差距反映在預測市場上。Polymarket交易者只給予ETH在2026年3月前創新高11%的機會，儘管活躍地址增加且DeFi TVL仍居首。
市場認為生態分散及無限制質押供應限制了ETH的上升空間，單靠使用量已不足以推動價格創新高。
不過，如果美國政策放寬，允許收益型ETH產品，可能重新激活「質押溢價」交易，改變現況。
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編輯評論：
以太坊質押隊列的清空，標誌著這個曾經因供應緊張而引發市場熱議的現象暫告一段落。這不僅反映了以太坊網絡在技術層面上的成熟，能夠即時處理質押流動，也揭示了市場對ETH的心理轉變：從過去的恐慌性鎖定，變成了一種更靈活、可調整的收益配置。
然而，這種穩定背後也隱藏著挑戰。質押回報率的下降，反映出市場對ETH的需求雖然穩定，但缺乏強烈的增長動力。更重要的是，DeFi生態的分散和Layer-2的崛起，讓以太坊面臨價值捕捉的瓶頸。即使用戶活躍度提升，ETH本身的價值增長卻未必同步，這對以太坊作為整個生態核心的地位提出了疑問。
此外，市場預期ETH短期內難以突破歷史高位，反映出投資者對於政策環境和生態發展的不確定性。若美國監管能夠鬆綁，允許更多收益型產品出現，或許能為ETH帶來新的動力。
總結來說，以太坊正處於一個從高速成長向成熟穩定過渡的階段，這既是機遇也是挑戰。投資者和生態建設者需更細緻地觀察這種變化，尋找新的價值增長點，而非僅僅依賴質押帶來的供應緊縮效應。未來，如何在分散生態中保持ETH的核心價值，將是以太坊能否持續領先的關鍵。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。圖片由Gemini 根據內容自動生成。
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