以太坊DeFi落後於市場，即使以太幣價格創下新高
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機構資金流入推動以太幣價格上升，但零售DeFi活動相比之前的周期仍然低迷。
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作者：[Shaurya Malwa](https://www.coindesk.com/author/shaurya-malwa)
編輯：[Parikshit Mishra](https://www.coindesk.com/author/parikshit-mishra)
2025年8月26日 下午1:00
#### 重要信息：
* 以太幣（ETH）本周創下新高，達到$4,946，但其在DeFi中的總鎖倉價值（TVL）仍低於之前的紀錄。
* TVL的變化是由於更高效的協議和來自其他鏈的競爭增加，影響了以太坊的主導地位。
* 機構資金流入推動ETH價格上升，而零售DeFi活動相比之前周期仍然低迷。
以太幣（ETH）本周創下$4,946的新高，但鏈上金融的活躍度相比以往周期顯得較弱。
根據DefiLlama的數據，該網絡的去中心化金融（DeFi）生態系統的總鎖倉價值（TVL）停滯在$91億，顯著低於2021年11月創下的$108億紀錄。
在ETH的計算中，差距更為明顯：截至周二，鎖倉的ETH數量略低於2100萬，而2021年7月時為2920萬ETH。今年早些時候，該數字甚至超過2600萬ETH。這意味著目前在DeFi中活躍鎖倉的代幣數量是自協議價格創高以來的最低點。
圖表顯示了這一脫節。去中心化交易所（DEX）的交易量和永續合約的流動性保持活躍，但即使價格創下新高，這些數據也未能回到過去的峰值。
第二層解決方案吸引流動性
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部分變化是結構性的，因為第二層解決方案吸引了資金流入。Coinbase支持的Base的DeFi TVL目前為$47億，Arbitrum和Optimism的增長也顯著。資本效率的變化也改變了局面，像Lido這樣的質押協議能夠集中流動性，而不需要以前那種龐大的存款來提升原始TVL。
“儘管ETH創下新高，但其TVL仍低於過去的紀錄，這是由於更高效的協議和基礎設施，以及來自其他鏈的競爭增加，零售參與的低迷，”LVRG Research的主管Nick Ruck在Telegram消息中表示。
“要重新獲得那些TVL的峰值，我們需要零售DeFi參與的復甦，更廣泛的以太坊原生收益機會的採用，以及資本向競爭鏈或鏈外投資的流失放緩。以太坊的擴展解決方案也需要在效率和激勵強大鏈上流動性之間取得平衡，以推動TVL的增長，”Ruck補充道。
在2020年和2021年，TVL是市場最受歡迎的增長指標。“DeFi夏季”將收益農業變成了一個投機循環，大量代幣流入Maker、Aave、Compound和Curve，尋求雙位數和三位數的回報。
TVL的快速增長成為以太坊主導地位的代名詞，最終成為價格動能的信號。但這一動態在本周期顯得較弱。去中心化交易所和永續合約的交易量保持穩定，但未能回到曾經定義以太坊突破的水平。
結構性變化影響DeFi
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部分變化是結構性的。像Lido這樣的流動質押協議的興起使資本變得更加高效，集中流動性而不需要以前那種龐大的存款來提升TVL。
這一差異也反映了本周期的推動方式。ETF資金流入、機構配置和宏觀定位成為ETH價格創新高的主要催化劑，這些產品的淨資產從1月份的$80億激增至本周的超過$280億。
零售DeFi活動，這是之前繁榮的燃料，尚未跟上。這使得ETH看起來不再是草根加密投機的中心，而更像是一種宏觀資產。
對於ETH的支持者來說，希望是創紀錄的價格最終能重新點燃鏈上實驗，將資本拉回DeFi。
在此之前，代幣價值與協議使用之間的差距提醒我們，這一周期的發展方式有所不同。如果鏈上參與未能回升，ETH的創紀錄價格可能會基於比支持者更薄弱的基礎。
在這個變化的市場中，我們不禁要思考，隨著機構資金的流入是否會改變以太坊的生態系統，未來的零售參與又將如何影響DeFi的發展。這不僅是對以太坊的考驗，更是對整個區塊鏈技術未來發展方向的深刻反思。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。
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