亞洲股市：Bernstein質疑市場風險是否已過去？
亞洲股市在2025年經歷強勁反彈後，近月走勢轉弱，引發市場對可持續性的疑問。Bernstein表示，投資者正爭論近期跌勢究竟是買入良機，還是更深層次資金回吐的開端。
MSCI亞洲（日本除外）指數今年累計上升約27%，主要受惠於南韓、台灣及中國的強勁表現。不過，自8月起，市場開始出現壓力跡象，尤其是在熱門動量交易領域，主要集中於科技及人工智能板塊。至11月，亞洲及美國的盈利動能籃子均下跌約8%，顯示下行風險增大。
Bernstein指出，資金回吐尚未結束，並警告投資者勿急於追買盈利動能最強的股票。這些股票年初漲幅最大，如今估值和盈利週期均顯現頂峰跡象。南韓動量股自高位回落超過12%，中國亦有逾10%跌幅，而印度的小型及中型增長股在估值及盈利支持減弱下，更顯脆弱。
券商認為，亞洲市場正步入更廣泛的估值調整初期階段。除中國和日本外，多數地區估值已見頂。印度估值仍然偏高，澳洲估值似乎達頂，台灣與南韓則在接近前一輪高點後開始調整。亞洲科技股雖從歷史高估值回落，但仍高於長期平均水平。
儘管估值支持減弱，Bernstein強調盈利趨勢依然正面，將成為2026年市場的關鍵支柱。除中國外，多數亞洲市場盈利修正持續改善，包括科技板塊。
在科技領域，半導體、互聯網和IT服務股仍有升級空間。南韓的價值、增長及質量風格股票盈利仍有提升潛力，而中國的風險偏好型股票雖估值見頂，但盈利支持尚存。
Bernstein建議投資者保持選擇性，避免追逐2025年預期過於樂觀的熱門交易，指出雖然仍有機會，但進一步資金回吐的風險未完全消除。
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評論與分析
Bernstein的觀點提醒我們，即使亞洲股市在2025年展示了強勁的上漲動能，但市場調整的風險依然存在，特別是在科技和人工智能等「熱門」板塊。這種情況反映出投資者情緒可能過於樂觀，導致估值偏離了基本面。
值得注意的是，Bernstein強調盈利趨勢仍然具建設性，這提示市場的基本面並未完全惡化，估值調整更多是市場情緒和資金流動的反映。投資者應該從「追高」轉向「選股」，尤其避免過度擁擠的交易，這與風險管理的原則相符。
另一方面，亞洲市場的分化也值得關注。中國和日本的估值相對穩健，而印度和澳洲的估值壓力則較大，意味著不同市場的風險與機會並不均等。這種情況要求投資者需要更加靈活和細緻地調整投資組合，而非一刀切。
此外，科技板塊雖然估值回落，但仍高於長期平均，顯示市場對未來增長的期待依然強烈。這反映出投資者對人工智能及半導體等行業的長期信心，但同時也埋下了估值泡沫破裂的潛在風險。
總體而言，Bernstein的報告為亞洲股市的投資者敲響警鐘：即使市場短期內有反彈機會，但中長期需警惕資金回吐風險，透過選擇性投資和嚴格風險控制，才能在波動中尋求穩健回報。這種態度對於香港及亞洲其他地區投資者來說，尤其重要，因為市場環境正處於變動的十字路口。
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