隨著中國改革將財富從房地產轉向股票市場，瑞銀預見「慢牛」行情
瑞銀（UBS）分析師指出，中國股票市場或正步入一個「慢牛」階段。這主要是因為政策制定者推動市場改革，將家庭財富由房地產逐步引導至股票市場。
過去十多年，中國A股表現落後於全球主要指數，原因並非經濟增長乏力，而是資本市場存在深層結構性問題。這些問題包括歷史上對融資的偏重而非股東回報、國有企業在市場中佔比重較大且估值普遍低於民企，以及家庭對股票投資的參與度有限，導致股市風險溢價較高。
瑞銀認為，對中國而言，進入「慢牛」市場階段具備戰略意義。隨著房地產不再是家庭財富的主要儲存渠道，股票的角色將日益重要。股票價格的逐步且持續上升，有助於推動共同富裕政策，提升市場對私營企業的信心，並引導資金流向先進製造業和自主創新等重點領域。
另外，國有企業估值的提升亦有助緩解養老金資金壓力，因為國企資本回報率提高。監管機構正加強對股息、回購、信息披露標準及市值管理的關注，以吸引更多長期資金。鼓勵兼併收購的措施，旨在幫助企業擴大規模、提升競爭力，而深化國企改革則可能縮小估值差距。
流動性方面，當局試圖控制首次公開募股（IPO）數量及大股東減持，並致力引入更多長期資金，這有望改善市場流動性。瑞銀還指出，國家支持的買入行動在市場大幅下跌時提供一定的下行保護。
瑞銀預計，2026年A股盈利增長將加快至約8%。這得益於名義GDP增速加快、生產者價格通縮影響減弱、政策支持及去產能措施的推動，從而促進收入和利潤率的提升。2025年，A股已上升約6%。
瑞銀認為，隨著盈利增長加速、無風險利率下降、家庭儲蓄向股票市場持續轉移，以及市場改革穩步推進，估值有望進一步提升，但這將是一個中期過程。
—
評論與觀點
瑞銀提出的「慢牛」觀點反映了中國資本市場結構轉型的深遠意義。過去十多年，中國股市被視為政策導向和國企主導的市場，家庭投資者參與度低，導致市場活力不足。當房地產熱潮逐漸退潮，政策明顯傾向於引導資金流向股市，這不僅是資本市場自身發展的需求，也是實現共同富裕和推動經濟高質量發展的戰略手段。
「慢牛」並非一蹴而就的牛市，而是長期穩健上升，這對投資者而言既是機會也是挑戰。穩健成長有助於市場信心建立，促使更多長期資金入市，避免短期炒作帶來的劇烈波動；但同時也意味著投資者須具備耐心和長遠眼光，注重基本面和政策走向。
此外，國企改革和估值修正將是市場改革的關鍵。國企估值長期偏低，既反映出效率和治理問題，也反映出市場對國企未來成長性的擔憂。深化改革若能提升國企盈利能力和透明度，將為市場帶來新的增長動力，並有助資金更有效配置。
最後，監管層對於分紅、回購和信息披露的強調，顯示中國資本市場正向成熟市場標準靠攏，這對提升市場質素和吸引外資都有積極作用。綜合來看，中國股市的「慢牛」階段或將成為支撐經濟轉型和推動資本市場長期健康發展的核心力量。投資者和政策制定者都應以更長遠的視角來評估和參與這一過程。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
