【貿戰風雲】高盛警告特朗普關稅引發短暫通脹沖擊

特朗普的關稅或引發通脹衝擊 – 但不會持久，根據高盛的分析

由於唐納德·特朗普所實施的貿易關稅，市場可能很快會因通脹的急劇反彈而受到震動，但高盛認為這次的上升將是短暫的，主要是由於一次性價格上漲而非更深層次的經濟過熱所驅動。

在週二的一份報告中，高盛的美國經濟學家David Mericle表示，核心個人消費支出（PCE）通脹率——聯邦儲備局偏好的指標——可能會在2025年底上升至3.6%。

這比四月的2.8%有顯著的增長，但高盛並不認為這次的跳升意味著將回到2021-2022年那種根深蒂固的通脹狀況。

為何這次通脹衝擊不同

與疫情時期的通脹不同，那時的通脹是由需求激增、緊張的勞動力市場和大規模財政轉移所推動，這次的衝擊來自於關稅導致的相對價格的一次性轉變。

Mericle表示：「我們預計關稅會提供一次性的價格水平提升」，預測消費者價格將在18個月內上升約2%。

高盛估計，這一提升將使核心PCE通脹率提高1個百分點，然後在2026年基數效應消退後回落。

有三個因素支持高盛的樂觀展望。

首先，該行預計經濟增長緩慢。2025年的GDP預計僅增長1%——遠低於其潛力——而失業率將上升至4.5%。

其次，勞動力市場似乎正在正常化，工資增長指標持續放緩。高盛的綜合工資預期指標目前為2.9%，這一速度與低於美聯儲2%目標的通脹相一致。

第三，消費者動態基本上比疫情時期更為疲弱。不像2022年那樣，當時的刺激支票推動了強勁的消費，如今的消費者更為謹慎，限制了企業轉嫁更高成本的能力，並抑制了激進的價格上漲。

可能出現的問題

儘管高盛保持樂觀，但它指出潛在的風險。通脹預期，尤其是由密歇根大學調查測量的，已經超過了2022年的高點。即使在關稅全面影響消費者價格之前，長期通脹預期也已經達到了多年的高點。

Mericle寫道：「這些是合理的擔憂」，但他認為技術因素可能誇大了密歇根數據。更廣泛的市場通脹補償措施並沒有顯示出類似的飆升。

一個更令人擔憂的情況是，如果特朗普的貿易政策進一步升級。

「如果國家特定的關稅再次上升到禁止性水平，我們會更加擔心」，Mericle警告說，持續升級到2026年可能會引發供應鏈中斷、短缺和更持久的通脹。

美聯儲仍計劃降息

儘管由於關稅引發的通脹飆升，高盛仍然相信聯邦公開市場委員會將在臨時價格壓力消退後恢復降息。

該公司預計，關稅效應的高峰將在5月至8月的通脹數據中顯現，首次降息可能在12月進行——假設通脹顯示出回落的跡象。

根據CME FedWatch的數據，利率交易員預計今年年底前僅會有一次25個基點的降息。

這篇文章揭示了全球經濟動態的複雜性，尤其是在政策變動如何影響市場預期和實際經濟指標方面。高盛的分析提供了一個有趣的視角，即使面對政策變動，市場的反應可能並不如預期般劇烈。這也提醒我們，經濟政策的影響往往需要時間才能完全顯現，而市場的短期反應可能會被長期趨勢所掩蓋。香港的投資者應該密切關注這些政策動向，因為它們不僅影響美國市場，也可能對全球經濟環境產生連鎖反應。