【貿戰風雲】金價飆升助TSX大勝美股2025

黃金價格和特朗普的混亂是今年TSX表現出色的關鍵因素

加拿大基準股票指數今年表現優於標準普爾500指數和科技含量高的納斯達克綜合指數，單一行業推動了這一表現：黃金。

儘管與美國的關稅戲劇繼續上演，對加拿大經濟的影響遠大於美國，但今年以來，標準普爾/TSX綜合指數上漲了11.1%，包括股息，而標準普爾500指數上漲了6.9%，納斯達克指數上漲了7.3%。

今年，TSX多個行業表現良好，但黃金生產商的表現尤其突出，佔前20名股價漲幅的15家公司。這些公司由Lundin Gold Inc.（LUG-T）領銜，今年以來漲幅達120%，包括股息。

黃金公司也是前五名TSX表現最佳的公司之一，包括Dundee Precious Metals Inc.（DPM-T）、SSR Mining Inc.（SSRM-T）和Kinross Gold Corp.（K-T）：自年初以來，它們的總回報率均至少為65%。該集團中唯一的非黃金公司是加拿大科技公司Celestica Inc.（CLS-T），該公司藉助人工智能熱潮東山再起。

推動黃金公司回報的驅動力是黃金價格的飆升。今年以來，黃金價格上漲了29%，截至周五收盤價約為每盎司3400美元。這僅比4月份創下的每盎司3508美元的歷史高位略低，此前美國總統特朗普威脅對世界大部分地區徵收關稅。

黃金價格持續上漲的原因有多方面，包括：央行黃金需求增長；特朗普預算案增加數萬億美元赤字後，美國財政支出失控的恐懼；以及貿易戰為全球經濟增加更多不確定性。

“黃金價格上漲最重要但被低估的因素是央行黃金儲備的增加，”iA Financial的投資組合經理在一份最近的客戶報告中寫道。“根據世界黃金協會的數據，2024年央行黃金需求達到30年來的最高水平，新興市場機構引領了這一趨勢。這種轉變不是投機性的賭博；這是遠離法定貨幣風險的長期投資組合重新配置。”

法定貨幣是由政府發行的貨幣，不由任何商品支持。換句話說，在數字時代，貨幣可以通過點擊按鈕創建或印刷。

“在美國財政大手筆、全球地緣政治多極化和美國金融基礎設施武器化的時代，黃金是地球上少數真正無黨派的資產之一，”iA分析師表示。

然而，這不僅僅是一個簡單的大宗商品故事。黃金公司兌現了財政紀律的承諾，保持生產成本和債務水平低。這使得他們的利潤蓬勃發展，股東也獲得了豐厚的回報。

歷史上，每當金價上漲，生產商就會尋找更多的黃金，從而造成勞動力和設備短缺，導致成本急劇上升。同時，金價上漲也會促使黃金公司尋求收購競爭對手的生產商或勘探商，通常會增加數十億美元的債務來融資交易。

增產往往聽起來不錯，但歷史上金價波動巨大，低迷時期往往會回頭咬這些公司。尤其是在2010年至2012年的大宗商品超級周期崩潰後，許多黃金生產商都負債累累。

在目前的牛市中，黃金公司更注重通過股息或股票回購向股東返還現金。許多公司還能夠控制其成本增長。

加拿大最知名的黃金生產商之一Agnico Eagles Mines Ltd.，2015年生產黃金的全部維持成本（AISC）為每盎司810美元。 （AISC是礦業的一個行業指標，包含了礦商的大部分費用。）在2025年上半年，Agnico的AISC為每盎司1235美元——比過去十年增長了52%。

同期，黃金價格從每盎司1160美元躍升至約3400美元——近乎200%的增長。

換句話說，利潤激增，投資者正在享受豐厚的回報。而且情況還在持續改善。

“儘管生產商的成本上升，但隨著金價上漲，利潤率仍在擴大，”RBC Dominion Securities的分析師在7月份的一份客戶報告中寫道。

作為編輯，我對這篇文章有以下想法：

黃金價格的飆升和特朗普的混亂確實是今年TSX表現出色的關鍵因素。黃金生產商的強勁表現推動了TSX的增長，而央行黃金需求的增長和美國財政政策的不確定性是黃金價格上漲的主要原因。

然而，值得注意的是，黃金價格的波動性和貿易戰的不確定性可能會對黃金生產商的利潤率產生影響。此外，加拿大的經濟仍然容易受到美國關稅政策的影響，政府需要密切關注事態的發展。

總的來說，這篇文章提供了對TSX表現和黃金價格上漲的深入分析，強調了央行黃金需求增長和美國財政政策不確定性的重要性。