【貿戰風雲】特朗普關稅結束，華爾街隱藏大危機？

川普關稅和貿易政策令華爾街憂慮：股市面臨的更大問題

作者：Sean Williams，發表於2025年7月6日凌晨3:06

關鍵點：
* 2025年上半年，美國股市波動性增強，道瓊工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數表現不穩定。
* 川普總統的關稅和貿易政策，以及即將結束的90天互惠關稅暫停期，令投資者擔憂通脹和經濟增長。
* 標準普爾500指數和納斯達克綜合指數創下新高，但企業盈利質量是當前最重要的問題。

自2024年12月以來，道瓊工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數的波動性明顯增加。這些指數曾創下歷史新高，但隨後進入修正區間。僅僅三個月後，標準普爾500指數和納斯達克綜合指數又創下新的歷史高位，道瓊工業平均指數也接近歷史新高。

這種程度的波動性通常是由投資者的恐懼和不確定性所導致的。雖然川普總統的關稅和貿易政策是投資者擔憂的原因之一，但實際上還有一個更嚴峻的問題威脅著道瓊工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數。

川普總統的關稅和貿易政策
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川普總統在2024年4月2日宣布了一項全面的10%全球關稅和對數十個國家更高的互惠關稅率，這些國家與美國有不利的貿易平衡。隨後的兩天，標準普爾500指數出現了75年來第五大兩日百分比跌幅。

4月9日，川普總統宣布對所有國家（除中國外）實行90天的互惠關稅暫停，這讓貿易談判有機會進行。雖然過去三個月簽署了一些貿易協議，但這個90天的暫停期將於7月9日結束，這可能會為美國經濟帶來新的挑戰。

關稅可能導致與盟國的貿易關係惡化。即使主要貿易夥伴願意接受額外的關稅，也存在反美情緒在國外蔓延，導致消費者購買更少的美國商品。

此外，關稅可能推高國內通脹率。川普的關稅和貿易政策並沒有很好地區分投入和產出關稅。投入關稅是對國內生產產品所需的商品徵收的關稅，這可能會重新點燃美國的通脹率。

根據紐約聯邦儲備銀行四位經濟學家的分析，那些直接受到川普2018-2019年對中國關稅影響的上市公司，在2019-2021年的未來業績表現更差。平均而言，銷售額、利潤、就業和生產率都下降了。

更深層的問題：企業盈利質量
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儘管川普的關稅和貿易政策是投資者擔憂的原因，但還有一個更嚴峻的問題被大多數投資者忽視。股市進入2025年時，標準普爾500指數的席勒市盈率（Shiller P/E）創下了歷史上最貴的估值之一。12月，席勒市盈率達到38.89，這是自1871年以來連續牛市中第三高的倍數。

股票市場有著不佳的記錄，很難維持高估值，除非企業盈利增長強勁。如果上市公司能夠實現穩定的盈利增長，那麼可能可以維持高估值。

然而，許多上市公司的盈利質量並不如預期。通過深入研究美國最具影響力的企業的盈利報告，可以發現許多公司通過非創新或不可持續的方法來增加利潤。

例如，蘋果（AAPL）通過其股票回購計劃實現了驚人的業績。該公司自2013年啟動回購計劃以來，已花費7750億美元回購了超過43%的流通股。蘋果的淨收入從2022年的998億美元下降到2024年的937億美元，但由於回購和流通股數的減少，其每股收益僅從6.11美元下降到6.08美元。

帕蘭提爾科技（PLTR）是另一個例子，該公司依靠不可持續的收入來源來推動其盈利增長。該公司的大部分淨收入來自其現金存款的利息收入。2024年第一季度，帕蘭提爾科技的淨收入為2.176億美元，其中23%來自利息收入。

特斯拉（TSLA）也是盈利質量差的例子。該公司2024年第一季度的稅前收入全部來自不可持續的來源，包括監管稅抵免和淨利息收入。如果沒有這些不可持續的收入來源，特斯拉將報告稅前虧損。

結論
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川普總統的關稅和貿易政策是投資者擔憂的原因之一，但更深層的問題是企業盈利質量。許多上市公司依靠非創新或不可持續的方法來增加利潤，這可能會導致股市下跌。投資者應關注企業盈利質量和增長的可持續性，而不是僅僅關注關稅和貿易政策。

評論：

作者的觀點是正確的，企業盈利質量是當前股市面臨的重要問題。投資者應該關注上市公司的盈利增長是否可持續，以及公司的經營業績是否能夠支撐其股價。同時，川普總統的關稅和貿易政策也需要關注，這可能會對美國經濟和股市產生影響。

然而，作者的分析也存在一些局限性。例如，作者僅僅關注了幾家大型上市公司的盈利質量，而沒有對整個市場進行全面分析。此外，作者的結論也可能受到一些主觀因素的影響。

總體而言，作者的觀點是值得參考的，投資者應該關注企業盈利質量和增長的可持續性，以做出明智的投資決策。