【貿戰風雲】全球製造業報告：印度領跑擴張，歐洲持續疲弱

全球製造業十月表現參差 印度領跑增長，中國及歐洲經濟大國放緩

十月份全球製造業呈現兩極分化局面，印度及部分北歐、亞洲國家表現強勁，但歐洲主要經濟體及中國私營部門活動則明顯放緩。印度HSBC製造業PMI大升至59.2（前值57.7），受惠於本地需求強勁、商品及服務稅（GST）減免、科技投資增加，以及企業積極補充原材料庫存。中國私營部門（RatingDog/S&P Global）PMI則由51.2回落至50.6，反映新訂單及產出因關稅憂慮及出口需求疲弱而減慢。馬來西亞S&P Global PMI跌至49.5，雖然企業對前景異常樂觀。

歐洲方面，德國HCOB PMI維持低位49.6，就業連續第28個月下跌，法國繼續收縮至48.8，意大利則在榮枯線下徘徊（49.9），瑞典則穩守55水平。整體而言，本地需求及庫存補充成為部分地區增長動力，但貿易緊張、外需疲弱和政治不明朗等因素，拖累出口導向產業及整體動能。

各地亮點及憂慮

– 印度原材料及半製成品庫存增長速度創下自2005年3月有紀錄以來次高（僅次於2023年5月），推動採購活動加快，供應商交貨時間改善至四個月最優。
– 德國製造業表面PMI穩定，實則隱憂重重：就業連跌28個月，產出價格六個月來首次上升，但原材料價格下跌速度放緩，企業產出前景信心跌至去年12月以來最低。
– 法國廠商情緒轉為悲觀：自1月以來首次對未來產出感到悲觀，約三成受訪者預期未來一年產量將下跌，企業連續第二個月減價，積壓訂單增速則創2022年5月以來新高。
– 意大利PMI表面穩定，內部結構分化：產出分項指數回升至50.6（擴張），但就業跌至49.8，新訂單仍略為收縮（49.7）。

全球PMI放緩的共通因素

各國十月PMI回落，背後有幾個共通驅動力：外需疲弱、新出口訂單下跌（歐洲及海外需求減弱）、競爭壓力加劇壓縮企業加價空間，以及貿易與關稅不確定性升高令營商更審慎。同時，原材料通脹在部分地區緩解，但工資及能源成本仍然構成壓力，令企業對產量、招聘及庫存都趨向保守，即使大多數企業對未來數月仍持審慎樂觀態度。

中美貿易緊張對中國十月PMI的影響

中國十月PMI回落，主要因新訂單及產出增速減慢，反映美中貿易摩擦及全球需求不振直接打擊出口訂單。企業面對關稅不確定性，紛紛減少生產規模及新投資，對未來展望亦轉趨保守。

十月PMI對短期GDP前景的啟示

各國PMI數據顯示，雖然部分新興市場如印度憑內需及政策刺激維持增長，但出口導向型經濟體如德國、中國、法國等則受制於外部環境及內部結構性問題，經濟動能不足。短期內，全球製造業復甦仍需依賴本地消費及企業庫存調整，外部需求及貿易環境未見明顯改善。

編輯評論：全球製造業的分化與香港啟示

這一輪全球製造業動態，最值得關注的不是單一國家的數據，而是「分化」這個大趨勢。印度的強勢增長，與中國、歐洲主要經濟體的放緩，實際上反映全球產業鏈正在重組。印度憑政策紅利和本地市場規模迅速崛起，已成為全球製造業新熱點；中國則面臨出口瓶頸和政策轉型的雙重壓力，歐洲則被高成本和需求疲軟困擾。

對香港而言，這種分化意味著本地出口和轉口貿易要更靈活地調整策略。過去單一依賴中國或歐美市場的模式，已不合時宜。企業要積極尋找新興市場機會，例如印度、東南亞，並密切留意全球供應鏈重組帶來的新合作模式。同時，通脹、能源、地緣政治等不確定因素，亦提醒本港企業要加強風險管理和多元化佈局。

更深層次的啟示是，全球製造業的「新一輪洗牌」正在進行，誰能抓住產業升級和市場轉移的機遇，誰就能在未來競爭中佔得先機。香港要思考的不只是短期出口數字，而是如何在全球供應鏈重塑中重新定位，發揮「超級聯繫人」的角色，推動產業創新和高端服務，才能真正立足於未來。

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