【貿戰風雲】中國工業強勁但消費疲弱 內需復甦成關鍵

中國消費疲弱掩蓋工廠優勢

中國的工業產出在四月份增長快於預期，而消費卻令人失望，突顯出這個世界第二大經濟體面臨的挑戰，儘管中美貿易緊張局勢迅速緩解。

根據國家統計局週一公佈的數據，四月份工業產出同比增長6.1%，增幅雖然較上月放緩，但遠超彭博社調查分析師的中位數預測。作為消費關鍵指標的零售銷售增長從三月的數據下降至5.1%，低於經濟學家的預測。

儘管工廠表現堅挺，但四月份消費疲弱顯示需要更多支持政策，因為經濟學家警告在90天關稅暫停後可能會出現自滿情緒。中國持續的房地產危機、通縮壓力以及對失業的擔憂正在影響家庭的信心。

政府此前將2025年的經濟增長目標定為約5%，並將提高國內消費作為今年的優先事項。

「工業生產數據只是經濟的一部分，」澳新銀行大中華區首席經濟學家楊瑞文表示。「但四月份的零售數據顯示人們不願意消費。要實現5%的增長，我們仍然需要消費。」

四月份城市失業率略微下降至5.1%，而今年前四個月固定資產投資增速放緩至4%。中國新房價格在四月份加速下跌。

在數據公佈後，離岸人民幣變動不大。中國10年期國債收益率略微下降至1.67%。香港上市的中國股票指數在數據公佈後縮小了早期的跌幅。

這些經濟數據提供了中國如何應對美國貿易緊張局勢急劇升級的最全面圖景。儘管雙方在五月達成了關稅戰的休戰協議，但圍繞最終協議的進一步談判的不確定性可能使企業對擴大生產或投資新項目保持謹慎。

儘管如此，工業生產的意外表現進一步證明中國能夠避免因應對美國總統特朗普貿易戰而出現的急劇放緩。四月份出口也超出預期，企業將商品轉向東南亞和歐洲以彌補對美出口的下降。

包括高盛集團在內的一些主要國際銀行上週上調了對中國2025年增長的預測，儘管他們的看法仍低於北京的目標。許多經濟學家也預期這次緩和將為政府爭取更多時間，以便在需要時推出更多刺激措施來支撐經濟。

「中美之間的協議可能降低了關稅的不確定性，而國內政策制定者可能進一步轉向觀望模式，」花旗集團經濟學家俞祥榮等人在上週的一份報告中寫道。

摩根士丹利的經濟學家包括邢榮在內，已將對第四季度補充財政方案的預期調整為最多1萬億元人民幣（約合1390億美元），低於此前預測的7月至9月的最多1.5萬億元人民幣。

在房地產低迷和貿易戰可能導致中國龐大的製造業和出口部門裁員的擔憂中，消費者信心仍然脆弱。

四月份，中國的消費品補貼計劃可能促進了家電、通信設備和家具銷售的大幅增長。

同時，佔零售總額近十分之一的汽車購買量在三月份增長5.5%後，僅增長不到1%。

「這表明，雖然像以舊換新政策這樣的措施確實可以穩定短期消費，但更可持續的消費復甦可能需要改善消費者信心，」ING大中華區首席經濟學家宋琳表示。「這需要更廣泛的資產價格穩定和工資增長的恢復，」他補充道。

評論

中國的經濟數據顯示了工業產出和消費之間的差距，這反映出中國經濟增長的結構性挑戰。在全球經濟不確定性加劇的背景下，中國如何平衡工業增長與內需提升的問題成為關鍵。特別是，消費疲軟可能會成為中國經濟增長的瓶頸，這需要政策制定者採取更積極的措施來刺激消費者信心和支出。

此外，中美貿易摩擦的暫時緩和為中國提供了一個喘息的機會，但長期的經濟穩定仍然依賴於內部改革和結構調整。中國政府需要在刺激內需和維持出口增長之間取得平衡，以避免因外部需求波動而導致的經濟放緩。

這一情況也提醒我們，全球經濟的相互依存性和複雜性，任何一個主要經濟體的波動都可能對全球市場產生深遠影響。對於香港而言，也應密切關注這些變化，並調整自身的經濟策略以應對可能的挑戰和機遇。