CZ重返華語世界，香港加密貨幣敘事再掀熱潮
2025年8月27日，幣安創辦人趙長鵬（CZ）突如其來現身香港大學，與林晨教授進行對談。在加密圈，創辦人罕有會透過分享宏觀見解來塑造個人形象，令很多圓桌論壇變得空洞乏味。不過，今次CZ明顯有備而來，帶來不少精闢觀點。對談尾聲，他輕輕放下咪高峰：「我曾以為自己不會再回到華語世界，今日在香港，我知道故事才剛剛開始。」
隨著CZ與香港的故事重新展開，加密世界的輪盤亦悄然轉動。2025年，整個加密產業出現重大變革。過去一年，ETF逐步成為加密金融的基建；原本被視為潛力有限的RWA（實體資產上鏈）、主要作為基建角色的穩定幣，以及曾經只由MicroStrategy獨領風騷的DAT（加密資產金庫策略公司）領域，今年全面爆發，吸引Web3與傳統金融圈共同關注，成為推動行業發展的「三大引擎」。
數據會說話：到2025年第二季，RWA項目總市值已突破250億美元，五年增長245倍；DAT公司合共持有超過79萬枚比特幣（約佔流通量4%）及130萬枚以太幣（約佔流通量1%），總市值超過1萬億美元。2025年6月，穩定幣總市值約2.55萬億美元。與此同時，美國國會、歐洲央行、香港金管局及證監會等國家隊亦相繼出台監管措施。
在這三大引擎推動下，曾於「野蠻生長」時代略顯沉寂的香港，終於重回聚光燈下，站在命運的十字路口。
DAT：港股市場的天然試驗場
DAT（加密資產金庫策略公司）在資本市場屬全新物種，將持有及增持加密資產的能力證券化，讓散戶及機構間接持有比特幣、以太幣。過去數年，美股市場的MicroStrategy獨領風騷，幾乎成為DAT代名詞。但到2025年，這模式已全球遍地開花：東京證交所的Metaplanet高溢價交易，美國亦有SharpLink、Semler等新星冒起。
不過，美國與香港股市的差異，注定香港會成為另一種DAT模式的實驗場。
• 市值與敘事差異：美國投資者偏重公司基本面及持續經營能力，香港市場則長期包容「主題驅動」公司。DAT本身就是將敘事與資產掛鈎的產品，天然適合在港股孵化。
• 公司結構差異：亞洲不少科技、工業細企甚至傳統企業，都在探索如何透過持幣或發幣進入加密世界。在美國上市門檻高、合規成本重，但在香港則較易尋找落腳點。
• 投資者結構差異：港股投資者組合包括本地資金、中國南下資金及海外資本。對於DAT這類另類資產切入點，投資者更願意接受短期溢價與周期機會，而非一味追逐穩定現金流。
這意味著，港股市場可成為亞洲企業DAT轉型的天然窗口。與美國科技巨頭壟斷不同，香港或會出現一批規模較小、策略多元的DAT公司：有專注單一資產長線持有的，也有主動交易追求周期回報的，更有平衡生態投資、將資金配置於熟悉區塊鏈賽道的。
這種多元化已逐漸浮現。近日，HashKey宣布推出DAT策略，成立多幣種金庫基金，長期配置比特幣、以太幣等核心資產，並與華健醫療合作，協助其成為首家將以太幣納入儲備的港股上市公司，建立合規持幣及披露制度。這些案例證明，香港不只吸引企業試驗DAT模式，更具備制度與基建支持不同DAT策略落地。
穩定幣：從主權戰略到香港機遇
在全球金融格局中，穩定幣正悄然由市場「避風港」角色，轉變為國家級戰略儲備工具。過去，美元全球影響力主要依賴Swift、離岸美元市場及美債。今日，以Tether及USDC為代表的美元穩定幣已加入行列。這些代幣代表實體美元資產，尤其是美債，讓海外投資者無需直接進入美國金融體系，就能以數碼方式持有美元資產。可以說，穩定幣已成為美元全球化新入口，在國際貨幣競爭中扮演愈來愈重要角色。
因此，穩定幣不再只是交易所配角，正逐步成為主權國家必須正視的戰略儲備。美國今年通過GENIUS法案，確立穩定幣合法地位，並明確將其與央行數碼貨幣（CBDC）區分。其背後邏輯是，央行貨幣跨境流通彈性不足，市場驅動的穩定幣則能最大化美元國際滲透力。
在這背景下，香港正處於政治與制度的交匯點。一方面，作為中國體系內最開放的金融中心，擁有成熟資本市場及自由兌換外匯的監管環境；另一方面，又與全球金融體系緊密相連，具備成為穩定幣制度化、合法化試驗田的潛力。這令香港有望成為穩定幣國際清算樞紐：既能對接美元穩定幣，又可孵化本地法幣掛鈎的穩定幣產品。
但機遇背後亦有挑戰。香港金融監管一向重視風險控制，對穩定幣的監管草案設有嚴格KYC、託管及資訊披露要求，與市場追求無縫流通的需求產生張力。監管過嚴或扼殺創新，過鬆則損害香港國際金融中心的公信力。如何在風險與創新之間取得平衡，將決定香港能否在未來穩定幣格局中佔一席位。
總結而言，穩定幣崛起是貨幣體系進化的必然結果。作為連接中美、亞洲與全球的金融節點，香港在這過程中既是挑戰的承受者，更可能成為機遇的放大器。
RWA：價格發現與香港的獨特角色
實體資產上鏈（RWA）近年成為資本市場焦點。穩定幣已證明以美債為資產上鏈的可行性，更多金融產品——由短債、基金份額到房地產、商品——正逐步進入區塊鏈試驗場。全球RWA市值五年內增長數百倍，反映機構與投資者都在尋找更高效、透明的資產表徵方式。
RWA發展面臨三大挑戰。首先是流動性，很多資產在傳統市場波動低，上鏈後缺乏交易深度，難以吸引足夠買賣力量。其次是監管複雜，不同司法區對證券、商品、代幣定義各異，跨境操作常面臨多重合規壓力。第三是產品機制，理想狀態下，代幣化資產應與實體資產緊密掛鈎，但現時不少產品價格長期脫鈎，套利邏輯無法成立。
在這情況下，香港具備獨特市場價值。這裡連接內地資本、國際投資者及本地資金，涵蓋股票、債券、商品、基金等多元產品。這種市場結構賦予香港天然驗證功能：當不同資產及市場參與者匯聚於此，可測試代幣化產品是否真正具備價格發現能力。透過統一交易標準，香港可為RWA提供更透明、可信的定價環境，減少市場碎片化帶來的效率損失。
這一過程需要可靠的市場基建。持牌交易所及公鏈的角色至關重要。例如HashKey，透過合規交易所推動貨幣市場基金代幣化試點，並利用自有公鏈探索合規安全的ETF託管方案，為不同類型資產上鏈提供實踐案例。
對香港而言，RWA是展示其金融樞紐競爭力的機會。現有跨境投融資經驗、成熟金融基建及逐步完善的監管框架，使香港成為驗證及推動RWA的關鍵場域。若定位得宜，香港不僅可在亞太區建立領先地位，更可於全球代幣化浪潮中發揮更深遠作用。
總結
「今日在香港，故事才剛開始。」這句話既有歸屬感，亦反映著香港Web3生態的實質變化。
香港正逐漸成為一個「關卡」，將離岸美元穩定幣、海外企業DAT與RWA持倉、亞洲資本流動匯聚於同一撮合池。制度與市場在此交織，形成全新價格發現及資本流通機制。未來格局或將是多元基建並存，像HashKey這類持牌平台正搭建橋樑，在託管、撮合、代幣化產品及企業服務等多方面尋求突破。最終，香港能否真正成為這個「關卡」，寫下全球金融新篇章，將取決於這些力量的合奏。
編輯評論：香港Web3新局，機遇與挑戰並存
這篇文章細緻描繪了香港作為亞洲金融科技樞紐，如何在新一輪加密資產浪潮下再度成為全球焦點。值得深思的是，香港雖然有制度和市場的優勢，但亦面對著監管、創新與國際競爭的三重壓力。DAT、穩定幣、RWA三大引擎的推進，實質上將香港推向一個「沙盒」角色——既要為創新提供土壤，又要確保金融穩定與國際聲譽。
港股市場的主題驅動性格確實有利於DAT多元化，但這同時會否令市場過於炒作，削弱了資本市場的長遠健康？穩定幣的監管平衡點，亦考驗著香港監管機構的智慧——過嚴會扼殺創新，過鬆則招致洗錢及信譽風險。至於RWA，香港能否建立真正國際認可的價格發現機制，還需時間驗證。
從更宏觀角度看，香港的最大優勢是「兩制」下的制度彈性與國際聯通性。這種獨特地位，令香港既可承接中國內地資本與技術創新，又能與全球資本市場無縫對接。未來，香港若能把握住「關卡」角色，將有機會在全球Web3生態中成為不可或缺的價值樞紐。但這條路不會平坦，政策制定者、行業機構與市場參與者都需持續協作，才能將這個「故事」寫得更精彩、更具全球影響力。
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