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「比特幣唔係資產類別」：英國最大投資平台警告投資者要保持距離
當英國最大零售投資平台 Hargreaves Lansdown（HL）公開聲明「比特幣唔係資產類別」時，呢句說話即時喺金融同加密貨幣界引起震動。呢個聲明正值英國金融行為監管局（FCA）解除對零售投資者投資加密貨幣交易所票據（ETNs）嘅四年禁令，標誌住英國數碼資產投資政策嘅重大轉捩點。
HL 管理超過 1,200 億英鎊客戶資產，佢哋呼籲投資者要小心：「我哋唔認為加密貨幣有足夠特質，應該納入增長或收益型投資組合。」HL 喺官方網站咁講。
但呢個警告背後，其實係一個更深層問題：當主流金融機構開始將比特幣視為風險多過創新，會發生咩事？
監管轉捩點：英國加密投資新局面
早前，FCA 正式解除咗長期以嚟對加密貨幣 ETNs 嘅禁令，呢個禁令一直阻止零售投資者合法參與比特幣、以太幣等數碼資產。
所謂交易所票據（ETNs），其實係一種結構性債券，追蹤一個或一籃子資產嘅表現，咁投資者就可以透過受監管嘅交易所參與加密市場，而唔需要直接持有代幣。
官方話解除禁令係為咗「支持英國加密行業增長及提升競爭力」，希望將英國打造成全球金融科技樞紐。
而家，投資者可以喺股票及股份 ISA（個人儲蓄帳戶）入面持有加密貨幣 ETNs，每年最多可投資 20,000 英鎊而免稅。對唔少人嚟講，呢個係一個進軍加密世界嘅大好機會。不過，HL 嘅堅定反對，明顯冷卻咗市場熱情。
Hargreaves Lansdown 警告：加密資產「冇內在價值」
HL 嘅立場非常明確。佢哋認為加密資產「冇內在價值」，亦難以作出可靠嘅表現預測。
「雖然比特幣長遠回報曾經正面，但佢多次出現極端損失，波動性極高，風險遠超股票或債券。」HL 喺公開聲明咁寫。
即使如此，HL 亦承認會喺 2026 年初，容許「合資格客戶」——即通過嚴格適合性測試嘅投資者——參與加密貨幣 ETNs 交易。呢種一方面開放、一方面又公開質疑加密貨幣合法性嘅態度，其實反映咗主流金融機構內部嘅身份危機：究竟應該擁抱定抗拒數碼資產？
產業規模：2025 年加密貨幣有幾大？
無論比特幣算唔算係「資產類別」，佢嘅市場地位都唔容忽視。去到 2025 年 10 月，全球加密貨幣市值超過 2.8 萬億美元，比特幣單一佔咗近 47%。
機構參與日益擴大。對沖基金、退休基金、甚至保險公司都開始將小部分資產配置喺加密貨幣。根據 2025 年 PwC 報告，38% 傳統對沖基金有接觸數碼資產，兩年前只係 21%。
每日交易量超過 1,000 億美元，英國、歐盟同香港等地監管明朗化，預期會加速機構進場。
不過，HL 等批評者認為，規模唔等於穩定。比特幣價格主要受市場情緒主導——2022 年「加密寒冬」時，比特幣單年暴跌 40%，整個行業蒸發咗超過 2 萬億美元。
法律與監管：責任誰屬？
FCA 解除禁令之後，金融中介機構要承擔更大責任。所有提供加密 ETNs 嘅平台都要遵守更嚴格披露規定、進行適當性評估，並確保投資者清楚了解數碼資產唔受金融服務補償計劃（FSCS）保障。
同時，仲有一個關鍵問題：受託責任。投資顧問可唔可以建議客戶投資加密貨幣，而唔違反為客戶最佳利益行事嘅原則？FCA 表明顧問「唔可以誤導客戶低估風險」，一方面為行業免受誤售指控，另一方面又產生咗「教育」同「推廣」之間嘅灰色地帶。
呢種審慎推進，反映監管機構同金融公司都明白，加密市場波動唔單止影響回報，仲有可能引發訴訟風險。
機構分歧：誰進誰退
雖然 HL 立場保守，但其他機構就選擇進場。Morgan Stanley 最近擴展 E-Trade 平台，加入比特幣交易；JPMorgan 亦積極開發自家穩定幣基建。
另一方面，DeVere Group 行政總裁 Nigel Green 指比特幣升穿 125,000 美元，證明數碼資產已經進入「金融主流」，現時波動屬於「有益波動」，係成熟市場價格發現過程。
不過，即使係最樂觀嘅分析師都承認，比特幣未來要靠監管環境同機構信譽繼續進化，而兩者都仲未穩定。
總結：比特幣係新機遇，定高風險幻象？
當英國最大投資平台話「比特幣唔係資產類別」，其實唔單止係講價格波動，而係質疑加密貨幣作為長線財富基礎嘅合法性。
目前，HL 選擇謹慎多於投機。但隨住政府、銀行、基金愈來愈接受數碼資產，投資者遲早都要自己判斷，加密貨幣究竟係新世界，定只係高風險泡沫。
無論如何，討論已經唔再係「比特幣應唔應該進入主流金融」，而係「當佢真係進入主流，誰人負責？」
編輯評論：比特幣資產定位的香港啟示
呢篇文章其實好值得香港投資者深思。英國最大投資平台 HL 嘅態度，反映咗主流金融界對比特幣依然有深層不信任——即使監管放寬，機構資金湧入，但所謂「資產類別」唔單止係市值夠大咁簡單，更關乎資產背後有冇現實經濟支持、穩定性、監管保障等因素。
香港自稱為亞洲金融科技樞紐，政府亦積極推動 Web3 發展，但本地金融機構同樣面對類似矛盾：一方面要創新、吸引資金，另一方面又擔心監管風險同投資者保障。比特幣等加密資產雖然能夠為組合帶來多元化，但佢本身高度波動、冇現金流、冇實體資產支持，究竟係「新黃金」定「數碼賭場」？其實仲未有定論。
我認為，香港投資者唔應該純粹跟風或盲目相信「去中心化」神話，而要理性審視加密貨幣係咪真係有「資產類別」嘅本質——即係，佢能否長期保值、產生現金回報、抵禦經濟周期波動。現實係，機構參與雖然帶嚟信心，但當市場大跌時，機構一樣會走得快過散戶。
最後，監管層面同投資者教育係香港未來 Web3 發展嘅關鍵。如果想做世界級金融科技中心，本地金融業界應該學習英國 HL 嘅審慎態度——開放創新，但唔忘風險警示，唔好將「新科技」等同「新財富」，更唔好將「規模」等同「穩定」。真正嘅資產類別，最終要由市場、監管同時間共同驗證。
