【穩定幣新機】渣打推動數碼資產入主流銀行業

渣打銀行：數碼資產正式進軍主流銀行業

打破傳統與加密對立：兩大金融操作系統的融合

渣打銀行一直走在連接加密創新與受規管金融世界的最前線。集團數碼資產主管Rene Michau分享，從早期試點到現時機構級基礎設施，銀行如何應對監管與擴展的挑戰，以及數碼資產為主流銀行業帶來的新機遇。

Michau認為，將數碼資產的發展簡單描述為「從加密原生走向受規管模式」過於膚淺。他強調，關鍵不是「離開」加密世界，而是傳統帳戶式銀行系統（每間受規管銀行管理自己的數據庫及如SWIFT等通訊協議）與加密的去中心化基礎設施（帳本共享、透明並以密碼學方式更新）兩種操作系統的共存及最終融合。

Michau主張，與其將加密貨幣視為需要拋棄的東西，不如將其視為金融服務的一套新「操作系統」。雖然加密世界曾爆出如FTX倒閉等醜聞，但應如同Enron之於能源行業——這些嚴重企業失誤並不否定整個行業本身。加密技術將繼續成為基礎設施，重點是完善治理和融入主流，而非拒絕。

這正是渣打的戰略選擇：不與加密世界保持距離，而是直接參與，建立相關能力和風險框架。Michau指出，加密既是挑戰也是機遇——客戶有需求，銀行亦需為「代幣化」未來建立韌性風險系統。渣打於2018年與Northern Trust合作投資Zodia Custody，2022年正式推出，為機構級數碼資產保管提供方案；並投資了機構級交易及經紀平台Zodia Markets，以及支持與DBS、淡馬錫合作開發的區塊鏈跨境支付平台Partior。

Michau更指出，公有區塊鏈生態的擴展速度及韌性遠勝許多私有鏈（如R3 Corda、Hyperledger）實驗。這種規模化能力令公有鏈不可忽視。渣打的目標是為機構客戶提供安全、受控風險的進入點，同時帶動監管機構及社群一同探索。這與渣打一貫連接新興市場與全球經濟的使命一致——只不過今次的新興市場，是全新一代的數碼基礎設施。

穩定幣、代幣化資產與機構採納的臨界點

穩定幣成為連接加密基礎設施與機構應用的關鍵橋樑。沒有嵌入在區塊鏈網絡的貨幣，代幣化資產及其可編程性便難以實現。穩定幣已從加密交易員的利基工具，發展至企業支付、外匯及財資管理等更廣泛應用。

Michau解釋，企業不像銀行，並非受金融監管實體，更容易成為穩定幣創新應用的早期用家，特別是在解決跨境支付或代理銀行問題時。隨著企業採用穩定幣，銀行若不跟進便會被邊緣化。他認為，採納的臨界點已經來臨，生態系統已將穩定幣無縫嵌入。舉例，PayPal推出自家穩定幣、Stripe讓商戶接收穩定幣付款、Visa及Mastercard試行穩定幣結算，Shopify等電商亦已集成穩定幣結算，消費者甚至未必察覺。這些發展證明主流應用已在幕後悄然展開。

至於代幣化存款，雖然有助銀行內部運作及金融產品設計，但要擴展仍需共用基礎設施。Michau坦言，客戶對穩定幣的關注遠高於代幣化存款。不過兩者互補：穩定幣便於流通及編程，代幣化存款則優化內部流程。

談到代幣化資產，Michau指出貨幣市場基金是首個真正取得進展的資產類別。渣打直接參與支持Franklin Templeton的Benji基金及華夏基金的代幣化貨幣市場基金。在阿聯酋，這類代幣化基金已被加密交易所用作抵押品，顯示其在現實金融市場的價值。代幣化令基金可24/7流通，消除了傳統金融的贖回延誤。Michau亦提到瑞銀發行代幣化結構票據及摩根大通的代幣化抵押品網絡，顯示機構化進程加速。

全球監管取態：多元並存，漸趨融合

監管是重複出現的主題。Michau比較了新加坡以支付為主、限制零售交易的路線，與香港以資產為本、容許更廣泛零售參與的做法。歐洲的MiCA則為穩定幣和數碼證券建立統一監管。阿聯酋則透過迪拜VARA及阿布扎比ADGM制定前瞻監管，為傳統及加密原生機構發牌。美國則監管碎片化，由SEC、CFTC及各州分頭管轄。

渣打預期監管終將把數碼資產納入現有框架。「我們假設最終會有監管，而且會像以往一樣」，Michau說。也就是說，公平對待客戶、管理風險、持有足夠資本、確保銀行員工有能力經營相關業務。

渣打亦積極參與監管對話。銀行花了四年時間與英國PRA及FCA合作，成為全球首間在外匯交易台提供現貨加密貨幣交易的銀行。亦參與BIS的mBridge（連接香港、泰國、中國、阿聯酋央行的跨境CBDC結算）、與金管局合作e-HKD試點、與新加坡金管局參與Project Guardian（探索代幣化存款及資產）。這些實驗讓銀行站在監管對話中心，亦可從實踐中學習。

互通、規模化與行業協作

Michau承認，許多由銀行主導的聯盟未能達到公有鏈的規模。這些計劃往往因封閉而難以擴展，相反Ethereum憑開放的ERC標準，像互聯網般讓任何人可在其上開發應用，因而大獲成功。許多私有鏈缺乏這種開放性，限制了採納。

穩定幣建基於公有鏈，天生具備互通優勢。代幣化存款則受限於各銀行及封閉網絡，流通性較低。不過兩者功能不同，將會並行發展。業界正積極解決互通問題：BIS的統一帳本概念、與SWIFT及商業銀行合作的Project Agora、摩根大通Kinexys（前Onyx）及Fnality的結算幣等都指向基礎設施最終趨於融合。

渣打積極參與這些網絡，包括Project Dunbar（與新加坡、澳洲、馬來西亞及南非央行測試多國CBDC結算）、Project Guardian（與新加坡金管局及業界探索代幣化資產）、與港交所合作推動代幣化基金分銷、以及與日本SBI發展數碼資產業務。這些合作既讓銀行學習，也助其塑造未來標準。

客戶主導的採納、擴展與商業化

Michau強調，渣打策略以客戶需求為本，而非單純追逐技術。「我們最重要的目標，是幫助客戶以對他們有商業價值的方式接觸這些新事物。」銀行優先發展加密資產託管、交易、穩定幣支付及代幣化抵押品，因這些領域已有明確客戶需求。

他舉Franklin Templeton、華夏基金及瑞銀為例，這些機構已開始代幣化產品。企業客戶開始要求穩定幣結算，資產管理人則尋求更快更便宜的抵押品調撥方式。渣打透過自家服務、Zodia Custody、Zodia Markets及Partior等平台應對這些需求，亦將服務擴展至對沖基金、券商及金融科技等非銀行金融機構，確保他們都有機構級數碼資產基礎設施。

展望未來，Michau預計穩定幣市值三年內可增長四倍至兩萬億美元。當某資產類別有10-20%以代幣化形式運作，代幣化資產便會成為主流。ETF獲批、代幣化基金可作抵押、企業採納穩定幣支付等都是市場動力。渣打的角色，就是為這些機遇提供安全、受控風險的進入點。

評論與啟發：新舊金融的「共生」不是「取代」

渣打的數碼資產策略，不是將加密視為投機風潮，而是將其當作金融系統的新操作系統，強調風險管理、監管參與及客戶需求。Zodia Custody、Zodia Markets、Partior、CBDC試點如mBridge及Dunbar、與Franklin Templeton和華夏基金的合作，體現其多元策略。

穩定幣已開啟機構應用，代幣化資產亦漸成氣候，代幣化存款則有待進一步實現效率。正如Michau所言，銀行的指導原則不變：「我們跟隨客戶需求、依法經營，並帶領監管機構同行。」對渣打而言，數碼資產主流化不是否定過去，而是將創新謹慎地融入全球金融核心。

編輯評論：香港金融業的啟示與挑戰

渣打的路線圖對香港金融界有重要啟示。首先，香港作為國際金融中心，對於數碼資產的監管取態愈趨開放，已容許零售參與，這正好與新加坡的審慎取態形成互補。香港銀行界如能效法渣打，積極參與國際及本地監管沙盒、CBDC試點及跨境合作，將可鞏固自身於數碼金融時代的領導地位。

其次，文章點出「開放」與「互通」是未來金融基礎設施的關鍵。香港長期依賴封閉式金融系統（如本地銀行間結算），若未能及時擁抱開放標準及跨境互通，將難以在全球數碼資產競賽中保持優勢。

最後，渣打的「客戶主導」思想值得本地銀行深思。數碼資產不僅僅是技術創新，更是客戶需求及金融服務進化的體現。香港金融機構如能主動回應市場需求，積極開發穩定幣、代幣化資產及相關基礎設施，將有望推動整個生態圈升級。

總結而言，數碼資產不是舊金融的威脅，而是新舊共生、互補的結晶。渣打的經驗證明，只要有正確的風險管理、監管參與及以客戶為本，傳統銀行完全可以在數碼資產時代中擔當引領者，而非被動的追隨者。香港金融業，準備好了嗎？

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