【穩定幣新機】歐洲央行出招：嚴控多國發行穩定幣風險

歐洲央行推動加強穩定幣監管　全球監管趨嚴成大勢

歐洲央行（ECB）近日加大力度，呼籲對「多發行穩定幣」加強監管，原因是擔心這類數碼資產若無節制擴張，可能會引發跨境金融不穩定。

歐洲當局警告，若同一機構在多個司法管轄區發行穩定幣，會出現「儲備錯配」及「贖回問題」，尤其當各地監管標準不一，更加容易引發風險。歐洲央行建議，應該填補針對「第三國穩定幣發行人」的監管漏洞，確保海外供應者要與歐盟標準看齊，避免動搖區內金融穩定。

多發行穩定幣成為焦點

歐洲央行監管機構指出，「多司法管轄區發行」——即同一穩定幣同時在歐盟內外發行——帶來的風險，現時歐盟的MiCA（加密資產市場規例）仍未完全處理。監管部門擔心，若無法協調一致，會出現「市場分裂、監管套利及流動性衝擊」，尤其一旦儲備管理不一致，後果更嚴重。

歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）及多名高層強調，海外發行人必須符合歐盟的等同性標準，不能讓監管漏洞繼續存在。

意大利央行亦有同樣擔憂，指若監管框架不明確，容易引發「儲備擠提」或在市場壓力下出現贖回危機。

全球監管穩定幣步伐加快

歐洲央行的立場，反映全球穩定幣監管規則正顯著收緊：

– 美國：近期通過的GENIUS法案，首次建立聯邦層面的支付穩定幣監管框架。法例要求發行人持有高質素儲備、接受審計及領取牌照，這標誌著全球最大經濟體對穩定幣監管的重大轉變。
– 香港：2025年5月，香港通過劃時代的穩定幣法例，要求發行人必須領牌、足額儲備及嚴格風險管理，被視為亞洲最進取的監管措施之一，與歐盟較審慎的步伐形成對比。
– 全球協調：國際清算銀行（BIS）多次敦促各地監管部門協調穩定幣框架，避免「監管套利」及市場分裂。否則，像Circle或Paxos這類全球發行人，將會面對各地互相矛盾的監管要求。

與央行數字貨幣（CBDC）競爭

歐洲央行對穩定幣的強硬立場，正值歐洲積極推進「數碼歐元」項目，預計2029年前有望推出。有分析認為，歐洲央行希望減少對私人美元穩定幣的依賴，為主權數字貨幣騰出空間，讓其更好地融入歐洲金融體系。

其他國家如中國、日本亦積極試驗央行數字貨幣，反映「公營貨幣」與「私人穩定幣」之間的競爭日益激烈。阿聯酋則加快CBDC計劃，希望提供受監管、主權支持的支付及結算替代方案。最近聘請前R3技術主管Dave Hudson，更顯示技術推動力正在加強，項目已進入重要里程碑。

對穩定幣發行人的啟示

歐盟加強監管，有機會令主要穩定幣發行人——尤其是採用多司法管轄區發行模式的——必須大幅調整營運策略。合規要求包括：

– 儲備結構需與歐盟標準一致
– 設立針對不同地區的贖回機制
– 跨境資金流動要接受更嚴格監管審查

隨著美國及亞洲自訂監管框架，全球穩定幣發行人將要在「分歧甚至互相矛盾」的監管體系中穿梭求存。

全球穩定幣監管進入分水嶺

歐洲央行的最新呼籲，標誌著一個關鍵時刻：隨著穩定幣在支付、交易及跨境轉帳等用途不斷擴大，全球監管已從觀察轉向實質行動。

歐洲的嚴謹路線，或會令創新步伐較亞洲放慢，但同時亦反映了「金融穩定優先於數碼資產爆炸式增長」的決心。

對全球市場來說，訊息非常明確：無監管擴張的穩定幣時代即將結束，全球規則協調的賽跑已經正式展開。

編輯評論：數碼金融新秩序的兩難與博弈

這篇文章反映一個很有趣的現象——數碼金融創新與傳統金融穩定之間的矛盾已經浮上水面，並且進入白熱化階段。歐洲央行的強硬，表面上是為了防止跨境風險擴大、避免市場分裂，但更深層是對「貨幣主權」的捍衛。當全球資本流動越來越依賴數碼穩定幣，而這些穩定幣多數與美元掛鈎，歐洲如果不加以規範，無疑會進一步削弱歐元的國際地位。

香港、阿聯酋等地則以監管創新為賣點，積極吸納區塊鏈企業及資金，反映亞洲對數字資產的包容度和靈活性更高。這種「東西方監管分野」會否導致資本、創新甚至金融科技人才的流向？值得我們繼續觀察。

此外，央行數字貨幣（CBDC）與私人穩定幣的競爭，某程度上就是「國家VS企業」的金融主權之爭。當主權貨幣數碼化，會否令私人穩定幣空間收窄？還是兩者可以共存互補？這將會是未來幾年全球金融秩序重塑的關鍵。

最後，全球監管協調始終是最大挑戰。一方面，監管越嚴，創新空間越小；但監管太鬆，金融風險又難以控制。如何在兩者之間取得平衡，考驗著各國政府的智慧與決心。對香港這類國際金融中心來說，既要保持吸引力，也要確保風險可控，未來的監管政策，必須更具前瞻性和彈性。

這場數字貨幣新秩序的博弈，才剛剛開始。