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新加坡穩定幣監管全球領先 專家指大規模普及尚需時日
穩定幣是一種加密貨幣，其價值與貨幣、商品或金融工具掛鈎，目的是減少價格波動。相比波動性極高的比特幣等代幣，穩定幣更常被用作支付及交易的穩定媒介。
自2023年8月新加坡金融管理局（MAS）經過兩輪諮詢後，正式公布穩定幣發行監管要求以來，穩定幣在新加坡逐漸取得一定發展。MAS的監管條例規定，發行人必須隨時持有價值不低於市場上流通單一貨幣穩定幣（SCS）總量的儲備資產，這些儲備必須以現金、現金等價物或三個月新加坡政府債券持有，並與穩定幣掛鈎貨幣一致。同時，發行人還需具備至少100萬美元或年度營運開支50%（取其較高者）的基本資本，並持有足以應對業務恢復或有序結束的流動資產。
只有掛鈎新加坡元或全球十大流通貨幣（如美元、日圓）的SCS，才可納入監管範圍。MAS亦要求SCS發行人只能在新加坡本地發行，因為目前難以監察及核實海外儲備資產的充足性。
監管先行，行業步向成熟
支付公司StraitsX首席法務官Samson Leo指出，新加坡穩定幣產業已從早期試驗階段，發展到一個受監管且具競爭力的生態圈。他認為，SCS監管框架的出現，為儲備支撐、贖回權利及營運標準帶來明確規範，令新加坡在穩定幣監管上領先香港及美國。StraitsX自2020年起已發行新加坡元穩定幣XSGD，其1:1儲備存放於星展銀行及渣打銀行，讓用戶可進行即時跨境支付及鏈上結算。
Leo補充，SCS框架是基於2019年支付服務法下的數碼支付代幣監管，對穩定幣發行人提出更有針對性和嚴格的要求，體現MAS積極主動應對穩定幣獨特消費者風險的監管姿態。
TRM Labs亞太區政策及策略合作主管Angela Ang亦指出，新加坡是全球首批規範穩定幣的國家之一。自2020年起，穩定幣活動已納入支付服務法監管。她認為，隨著MAS在2023年8月完成公眾諮詢，業界一直期待最終立法出台。MAS自2023年起已向多家發行人發出牌照，顯示行業對於從新加坡發行穩定幣的濃厚興趣。
不過Ang亦指出，MAS規定受監管的穩定幣只能在新加坡本地發行，這對於已在其他地方發行的穩定幣，以及希望日後拓展至美國等主要市場的發行人帶來挑戰。MAS已表明會密切留意全球趨勢，日後或會擴大監管範圍，若成事將為新加坡穩定幣發行帶來強勁推動力。
Sygnum數碼銀行集團投資研究主管Katalin Tischhauser認為，MAS的框架嚴謹而清晰，為機構級參與者提供信心。然而，她指出零售層面情況與發達市場一致，穩定幣主要用於加密貨幣交易，而非日常消費。現時穩定幣未能解決一般消費者的痛點，需求主要來自持有大量穩定幣作交易便利的加密用戶。要推動更廣泛應用，需有實質誘因鼓勵大眾採用穩定幣支付，但新加坡金融體系穩健，並無新興市場那種因貨幣波動而急需穩定幣的迫切性。
Tischhauser認為，真正「令人興奮」的是機構層面的應用。銀行及支付機構正積極測試在私有區塊鏈上進行結算，MAS建立了受信任的監管基礎，有利推動批發層面應用，但未必能鼓勵一般新加坡市民以穩定幣支付。
項目推進，應用前景待觀察
MAS於2021年推出Project Orchid，探索發行數碼新加坡元所需基礎設施。2023年，MAS宣布包括螞蟻國際、Grab、滙豐等多家金融機構及企業，正試行「定向用途貨幣」等代幣化數碼貨幣項目，並計劃於2024年開發用於銀行間結算的央行數碼貨幣。
Ripple全球政策聯席主管Rahul Advani認為，機構層面推動的穩定幣應用，將為未來更廣泛的消費者使用奠定基礎。雖然零售支付仍處起步階段，但潛在增長點包括更低成本的跨境匯款及電子商務支付。他指出，傳統支付方式在新加坡已非常高效，但穩定幣在某些場景（特別是線上交易及對數碼資產熟悉的用戶）可提供獨特優勢。
獨立儲備新加坡負責人Hannah Puganenthran則持較審慎態度，認為穩定幣普及與否，取決於消費者及商戶的雙向需求。若商戶看不到顧客的明顯興趣，便難有誘因支持穩定幣支付。她又指，穩定幣仍被視為加密貨幣的一部分，與投機活動掛鈎，加上對數碼支付代幣的審慎態度，限制了其應用。不過，她相信清晰的監管可釋除疑慮，教育及透明的規範標準對建立信任、推動普及至關重要。
消費端應用初現，生態融合是關鍵
新加坡部分消費平台已開始支援穩定幣。Grab自2024年起，與支付公司Triple-A合作，允許用戶以比特幣、以太幣、XSGD及美元穩定幣（USDC、USDT）為GrabPay電子錢包充值。AXS亦與Triple-A合作，讓用戶可用加密貨幣繳費及充值。
OSL集團財務總監Ivan Wong指出，若要推動穩定幣大規模普及，必須將其與現有支付生態（如POS終端、電子錢包、二維碼網絡、手機銀行App）融合。例如將穩定幣整合至PayNow或GrabPay平台，讓用戶像拍八達通或掃二維碼般直觀使用。他預計，隨著MAS項目逐步成熟，會有更明確的電子錢包安全、二維碼支付兼容及與央行數碼貨幣（CBDC）整合指引，這些都是推動穩定幣日常支付規模化的關鍵。
MetaComp聯席總裁Eddie Hui亦認為，隨著生態圈成熟及更多企業採用穩定幣通道，消費者將受惠於更低手續費、更佳匯率及更高效的數碼體驗。他表示，新加坡主動的監管環境及金融生態，為區內領導這場轉型奠定了堅實基礎。
編輯點評：新加坡穩定幣監管的啟示與挑戰
新加坡今次在穩定幣監管上領先全球，確實值得香港及其他金融中心深思。新加坡以「由上而下」的規範，為業界提供確定性，吸引國際發行人和金融機構進駐，這種策略性佈局，對打造區域數碼金融樞紐極具意義。然而，監管框架過於嚴謹或本地化，亦可能限制新加坡成為全球穩定幣發行中心的潛力。特別是現時只容許本地發行，與全球流動的數碼資產生態存在一定落差。
另一方面，穩定幣在新加坡的零售應用受限，正好反映出一個現實：當傳統支付基建已極致高效，數碼貨幣要「入屋」並非易事。這與香港面對的情況類似——市民對現有支付工具滿意，未必願意轉用新技術。未來，穩定幣能否「落地」關鍵在於能否與主流支付生態無縫融合，並切實為用戶帶來成本、效率或跨境便利上的顯著優勢。
值得香港借鏡的是，新加坡在政策推動、行業諮詢及監管創新上的主動性，尤其是早期啟動公眾諮詢及試點項目，讓監管與市場同步演進。香港若欲發展數碼資產樞紐，必須在保障金融穩定與促進創新之間取得平衡，並積極推動產業與監管對話，避免「一刀切」或過度保守，錯失新興金融機遇。
最後，穩定幣的未來不僅取決於監管，更取決於其能否被普羅大眾接受及日常應用。教育、市場誘因和用戶體驗，將是推動這場金融創新的關鍵。新加坡的經驗，既是啟示，也是警惕。
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