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RWA新高峰：區塊鏈如何徹底改變融資成本、門檻及信任機制
隨著新能源充電樁及光伏資產的RWA（Real World Asset，實體資產上鏈）步入市場，計算力資產亦終於迎來首階段的RWA發行。
8月8日，Aoruid以AI伺服器資產為基礎，成功完成首期RWA發行，資產規模達數千萬元人民幣。這個項目由螞蟻數字科技技術支持，透過AntChain技術將AI伺服器的運行情況上鏈，實現資產數據的安全、透明及不可篡改，並保證收益的透明度與可驗證性。
Aoruid的RWA發行獲得投資者積極回應。8月11日，即發行後第二個交易日，Aoruid股價單日飆升10%。這種資本市場的表現，間接證明RWA項目受到市場高度關注及認可。
去年，螞蟻數字科技協助朗新集團及協鑫新能源分別完成新能源充電樁及光伏綠色資產的RWA發行。Aoruid的AI伺服器RWA，則是螞蟻數字科技首次涉足新能源以外的資產RWA。
RWA自約一年前逐步進入內地金融市場，加上美國及香港相繼推出穩定幣法案，作為資產上鏈轉移及交易的應用，RWA逐漸受到追捧。那麼，RWA究竟是什麼？哪些資產類別適合RWA發行？又與傳統融資有何不同？
什麼是RWA？
RWA即「實體資產上鏈」，指將房地產、應收賬款、碳配額等現實世界資產，透過區塊鏈技術轉化為數字代幣，賦予其可交易、可拆分及可流通的能力。
簡單來說，RWA可以將傳統上「固定、難流動、成本高」的實體資產轉化為加密貨幣，讓資產可被細分購買、快速交易，並跨境流通。
這種模式將傳統金融資產及實體資產轉化為鏈上數字代幣，為原始權益人開闢新融資渠道，亦為投資者提供全新資產配置產品。
那麼，新能源等資產的原始權益人，現階段如何實現自持資產的數字化上鏈交易？
內地RWA項目發行，通常由技術夥伴支持。例如螞蟻數字科技至今已完成四個RWA項目，並於2024年10月推出Web3產品「兩鏈一橋」。
「兩鏈一橋」即「資產鏈」、「交易鏈」及「螞蟻鏈可信跨鏈橋」。「資產鏈」讓企業實體資產數字化、標準化，轉化為可交易金融產品，屬於非標資產標準化過程；「交易鏈」則聚焦於資金代幣化，特別是來自傳統金融機構的資金，透過區塊鏈實現高效轉移及交易。
不過，由於虛擬資產交易監管態度一度未明，合規成為業界首要考慮。
合規進展及技術標準
不足一年內，RWA合規建設取得一定進展。例如中國信通院聯同逾20家企業制定的《鏈上實體資產技術規範》，首次系統性提出數據上鏈全流程技術要求，涵蓋資產權屬確認、數據採集、信息披露、智能合約執行等關鍵環節，被譽為RWA領域的「準5G標準」。
8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效，為法幣支持的穩定幣發行人建立發牌制度。在RWA業務中，穩定幣通常作為價值流通載體。條例的實施為相關業務的代幣發行及交易提供明確監管依據，進一步降低合規風險。
8月7日，香港Web3.0標準協會及理工大學等機構聯合發佈《RWA產業發展研究報告2025》，系統性提出資產篩選標準及框架，明確指出「價值穩定、法律權屬明晰、鏈下數據可驗證」為大規模RWA落地三大門檻，為企業篩選可代幣化資產提供重要參考。
根據報告標準，現時市場上哪些資產類別最具「打包」RWA發行潛力？
哪些資產適合RWA？
報告指出，RWA應用場景不斷擴展，目前已初步應用於以下五大主流資產類別：
1. 黃金、債券、應收賬款、基金等金融資產；
2. 充電樁、光伏等新能源資產；
3. 酒店、物業等房地產；
4. 碳權、數據、知識產權等無形資產；
5. GPU硬件等算力資產。
以Aoruid最近完成的算力資產RWA為例，底層資產為其子公司深圳智算力數字科技持有的AI伺服器。數據中心高度數字化，透過雲平台可實時監控資源使用、算力時長、收益分配等數據，收益透明可驗證，天然契合RWA對資產可信度的要求。隨著AI時代來臨，算力市場規模持續攀升，亦高度符合RWA需求。
房地產則兼具「實體資產+收益載體」雙重屬性，全球各國已建立較成熟的物權登記體系，資產權屬明確；同時房地產的租金、升值等收益來源可預測、可量化。傳統房地產價值高且難拆分，透過RWA轉化為數字代幣，有望精準解決流動性困局。
例如美國首宗房地產代幣化案例RealT，將當地住宅物業代幣化，最低僅需50美元即可持有0.001%住宅股權並參與租金分紅，大幅降低投資門檻，提升市場活躍度。
金融資產如債券、基金、股票、貴金屬及大宗商品，因其天然數字基因及合規基礎，亦是RWA理想標的。例如Ondo推出的美國國債基金OUSG，TVL（總鎖倉價值）位居全球RWA平台前列。
其他新興領域如AI算力，因其「剛需」屬性及可信「數字基因」，同樣成為RWA理想錨定資產。
但報告亦強調，並非所有資產都適合RWA代幣化，「萬物皆可RWA」是一種過度樂觀的錯誤觀點。螞蟻集團副總裁、螞蟻數字科技區塊鏈業務總裁邊卓群表示，過去一年螞蟻已拒絕多宗RWA申請，包括農產品、紅酒及高端藝術品等。藝術品等資產缺乏公允評價標準，難以滿足「價值穩定」要求。
RWA如何改變成本、門檻及信任機制？
從資產端看，RWA有望盤活「高價難動」的沉睡資產；從投資者及融資方角度，RWA亦有望解決傳統模式下融資成本高、投資門檻高、監管週期長的痛點。
首先，融資端方面，透過智能合約，RWA大幅簡化傳統融資流程。傳統融資需依賴線下盡調及多家中介參與，流程繁複。例如企業發行信用債，需經券商承銷、律所盡調、會計師核查、交易所審批等環節，中介費用佔融資額2%至5%，準備至落地通常需3至6個月。
即使銀行貸款流程較簡，企業亦需提交財務資料、進行抵押評估，審批期普遍為1至2個月。
RWA依靠區塊鏈智能合約，流程可全面數字化，顯著減少中介環節及人為干預。資產權屬可通過鏈接官方數據庫在鏈上驗證，代幣發行及收益分配由智能合約自動執行，信息披露即時上鏈，無需線下報告。
例如今年4月迅盈出行與螞蟻數字科技合作的二代換電RWA項目，3日內完成融資並到賬，融資利率由15%降至8%以下。
其次，投資端方面，傳統融資對投資者資格及資金規模要求高。銀行理財及信託產品最低門檻通常為5萬至100萬元，信用債更高達100萬元，股權融資只對資產淨值逾千萬元的合資格投資者開放，散戶難以參與。
RWA通過資產數字拆分，將高價資產轉化為小額標準化代幣，融資方可觸及全球大量普通投資者，大幅擴闊集資範圍。例如迅盈出行二代換電RWA項目，百萬級換電站未來收益拆分為每份10元的數字資產，最低投資額降至10元，普通投資者可通過合規平台認購。
此外，區塊鏈分布式賬本技術確保所有交易記錄不可篡改，資產數據可實時查核，提升審計效率，亦有助提升數據公信力。
以換電資產為例，銀行對設備抵押率通常僅30%至50%，缺乏實時數據驗證，導致優質資產「被低估」。區塊鏈可實時上傳設備運行數據，投資者可直觀監控每個電池資產狀況，改變傳統靠季度或半年財報了解項目運營、信任機制薄弱的痛點。
中國社科院國家金融與發展實驗室副主任楊濤亦指出，RWA提升交易效率及透明度，鏈上交易可實現全球7×24小時跨境交易，吸引全球資本參與；同時，區塊鏈全流程紀錄資產交易，強化交易透明度及安全性，降低篡改及欺詐風險。
從降低融資成本、突破投資門檻普及化，到信任機制的技術提升，RWA正打破傳統融資模式限制。儘管優勢明顯，目前全球各國對虛擬資產監管進度不一，合規挑戰仍是眾多沉睡資產跨境融資的主要風險與障礙。
楊濤同時提醒，結構性金融創新會帶來不少風險及挑戰，特別是類似金融衍生品的多層嵌套，可能導致信息不透明及市場複雜性，放大市場波動，影響金融穩定。
從資產屬性看，RWA與資產證券化（ABS）有一定相似性。ABS設計初衷之一是通過特定交易結構，將非流動、沉睡資產轉化為可交易證券。但在提升資產流動性的同時，其結構複雜、監管困難問題日益突出。
例如2008年次按危機期間，大量以次級貸款為底層資產的ABS湧現，通過金融網絡廣泛賣給全球投資者。這一過程不僅因ABS結構複雜而顯著增加監管難度，更因跨區域資產流動，將次按風險由美國傳導至全球資本市場。因此，次按證券化的結構複雜及監管困難，是次按危機迅速演化為全球金融危機的重要原因之一。
業界明顯以此為鑑。前述報告亦指出，RWA仍處於「重疊」與「空白」監管並存階段。監管機構可根據現行證券、商品及信貸監管體系，按RWA底層資產屬性、收益結構及市場流通度，明確分類監管邏輯，建立「穿透式+功能導向」合規路徑，貫穿資產數字化、資產化及代幣化全流程。
據RWA.xyz數據，截至2025年7月底，全球鏈上RWA資產總市值超過250億美元（不含穩定幣）。波士頓諮詢等機構預計，到2030年RWA市場規模有望突破10萬億美元。如何在擴張過程中尋找風險與安全的平衡，是這場以區塊鏈為基礎的金融創新亟需解決的難題。
編輯評論：RWA的現實與未來——去中心化金融的真正革命？
RWA的出現，無疑為傳統金融世界帶來一場「去中心化」的革命，但這場革命究竟能走多遠？本文詳細論述了RWA如何降低融資成本、打破投資門檻及提升信任機制，乍看之下，似乎一切美好。然而，作為編輯，我認為RWA的最大挑戰並非技術本身，而是信任與監管的「新舊交鋒」。
首先，RWA雖然能夠將實體資產細分、上鏈、全球流通，理論上為小投資者帶來機會，但這是否會造成新一輪的「資產泡沫」？當越來越多不透明、難以評價的資產被包裝為代幣，散戶是否真能獲益，還是再一次淪為高風險的「接盤俠」？過去ABS的教訓歷歷在目，現時RWA若監管不力，極易重蹈覆轍。
其次，區塊鏈雖然提升了透明度，但數據來源、資產評價、收益分配等關鍵環節，仍需依賴「鏈下」的真實運作。換言之，RWA的「信任」並非完全建立於技術本身，而是鏈上鏈下的綜合監管與審計。這對於監管機構、技術供應商及資產持有人來說，都是全新挑戰。
值得留意的是，RWA的「普惠」特性，雖然打破了傳統投資的高門檻，但亦可能引發「金融普及化陷阱」——當大量資金湧入，監管未能及時跟上，極易形成系統性風險。RWA的發展，必須同步建立完善的分類監管、穿透式審計及風險預警機制，否則一旦出現大規模違約，影響將遠超以往。
最後，RWA對香港及內地金融市場而言，是機遇亦是考驗。香港作為國際金融中心，若能在監管、技術、法律三方面率先建立標準，有望成為全球RWA資產的「定價中心」；反之，若只追逐熱潮，忽視風險，則可能成為下一個金融創新泡沫的爆發點。
總結而言，RWA的確為資產流動性、投資門檻及信任機制帶來創新突破，但其未來成敗，關鍵不在於技術有多先進，而在於監管、信任及風險管理能否與時俱進。這才是香港、內地甚至全球金融業者最需要深思的問題。
