TriplePoint Venture Growth Bdc 公佈第三季度業績，投資組合持續擴大並聚焦AI及科技領域
TriplePoint Venture Growth Bdc（TPVG）於2025年第三季度錄得債務投資組合增加7300萬美元，這是連續第三個季度組合規模擴大，年初至今累計增長近1.1億美元。第三季度新簽債務承諾達1.82億美元，較去年同期的5100萬美元及第二季度的1.6億美元均有顯著提升，當季資金發放8800萬美元，為過去十一個季度以來最高，遠超公司預期範圍。
在投資行業方面，90%新承諾資金集中於人工智能（AI）、企業軟件及半導體領域，反映公司持續進行行業輪換及借款方多元化策略。新發放貸款的加權平均年化收益率為11.5%，較第二季度的12.3%及第一季度的13.3%有所下降，主要因為更多循環貸款、較低的原始發行折扣（OID）及利率環境下降所致。
信貸質量方面，第三季度有一家公司共計1110萬美元貸款轉為非應計狀態，另一家FinTech公司Prodigy Finance（本金4080萬美元）被下調評級。此外，有兩筆共計3190萬美元的貸款獲得升級。公司持有100家企業的認股權證及53家企業的股權投資，合計公允價值達1.34億美元，較第二季度的1.27億美元增加，主要來自Grub Market持股的未實現增值。
流動性方面，截至第三季度末，公司持有現金2900萬美元，並有2.05億美元的循環信貸額度可用，其中5300萬美元可即時提取。槓桿率為1.32倍，淨槓桿率1.24倍，均在目標範圍內。未動用承諾金額增至2.64億美元，當中6000萬美元為里程碑基礎承諾，未來償還期限分佈至2028年。
分派方面，董事會宣佈每股常規季度分派0.23美元及額外0.02美元補充分派，估計未分配收入為4340萬美元，相當於每股1.07美元。自計劃啟動以來，控股股東已回購59.1萬股，耗資約390萬美元，尚有約1000萬美元授權額度，回購將於交易窗口重新開啟後通過10b5-1計劃自動執行。
經營業績顯示，第三季度總投資收益為2270萬美元，淨投資收益為1030萬美元（每股0.26美元），淨資產淨增為1520萬美元（每股0.38美元），其中包括每股0.13美元的已實現及未實現收益。顧問放棄了210萬美元的收益激勵費，預計2025年餘下期間及2026年均無此類費用。
利率風險控制方面，債務組合中66%為浮動利率貸款，截至2025年10月底，52%的浮動貸款已觸及利率下限，降低對基準利率進一步下調的敏感度。公司計劃於2026年2月到期的2億美元固定利率票據將以1至1.25億美元的新固定票據及循環信貸額度再融資，新票據預計仍為投資級，但不會納入指數成分。
管理層指出，當前市場對風險投資支持企業需求強勁，尤其在AI及科技領域，並持續推動投資組合多元化及行業輪換。儘管新投資收益率有所下降，但這反映公司策略性傾向於規模較大、風險較低的成熟借款方，並增加循環貸款比例，為未來擴大組合打下基礎。顧問費用減免及控股股東積極回購股份，均彰顯管理層對股東價值的長期承諾。
總裁兼首席投資官Sajal Srivastava形容風險投資市場呈現「樂觀增長」態勢，股權融資「下調輪次明顯減少，上調輪次增加」，部分企業股權輪次超額認購，二級市場亦開始活躍。公司持有大量認股權證及股權投資，隨著退出市場改善，未來有望為股東實現更多價值。
財務長Mike Wilhelms補充，浮動利率貸款中觸及利率下限的比例提高，意味利率進一步下降對淨投資收益的影響有限。公司在季度後已收到4750萬美元本金償還，主要來自兩家投資組合公司，增強流動性以應對即將到期的債務再融資。
截至第三季度末，公司債務投資組合賬面價值達7.37億美元，較2024年底增長17%，淨資產價值升至3.551億美元，每股8.79美元。
評論與啟示
TPVG的第三季度業績展現其在風險投資貸款領域的穩健成長策略，尤其是在AI及高科技行業的聚焦，反映了對未來科技趨勢的深刻洞察。公司不斷擴大投資組合規模，同時透過多元化借款方及行業輪換降低風險，顯示其風控與資產配置的成熟。
值得注意的是，新投資收益率的下降並非負面信號，而是反映公司策略性選擇更成熟、風險較低的借款方，及增加循環貸款比重，這有助於提高資產質量及穩定現金流。顧問費用的持續減免及控股股東積極回購股份，強化了股東利益的對齊，提升市場對公司長期價值的信心。
利率風險的管理亦值得稱道，隨著大量貸款觸及利率下限，公司對於未來美聯儲可能的降息保持一定防禦性，避免淨投資收益大幅波動。面對2026年大額債務到期，公司謹慎維持流動性及槓桿水平，並計劃以部分固定利率票據及循環信貸組合再融資，展現靈活的資本結構管理。
總體而言，TPVG的表現反映出風險投資貸款市場的復甦與成長潛力，特別是在AI等前沿科技領域的投資熱潮。對香港及亞洲投資者而言，此類以科技創新為核心的成長貸款平台提供了一個了解國際風險投資資本動態及投資機會的窗口。未來值得關注其在新興科技領域的布局深度及風險控制能力，尤其是在全球利率及經濟環境不確定性增加的背景下，其資本運作策略將是維持競爭力的關鍵。
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