【投資水資源】AMD股價飆升逾百％ AI前景未如預期爆發

AMD獲投資者高度信心　但盈利前景未完全反映OpenAI大訂單帶來的想像空間

隨著與OpenAI的緊密合作，人工智能（AI）概念推動AMD股價翻倍上升。然而，AMD最新的盈利指引並未達到市場對其爆炸性增長的預期，導致在AI熱潮中股價出現一定回調。

根據智通財經報道，AMD作為NVIDIA在數據中心及個人電腦晶片領域的主要競爭對手，於北京時間週三早晨公布了最新季度財報。AMD是全球少數能與NVIDIA AI GPU系列產品競爭的企業之一，而NVIDIA在AI計算基礎設施領域幾乎壟斷市場。華爾街多家頂級投資機構看好AMD有望逐步侵蝕NVIDIA超過90%的市場份額，實現遠超NVIDIA的爆炸性增長。AMD與OpenAI簽訂了涉及6GW AI GPU計算能力的採購協議，並創新推出「以股權換AI計算供應保證合約」，令市場對AMD基本面及估值前景持樂觀態度。

不過，近期一波AI計算相關投資推高了NVIDIA、AMD、博通、Micron等龍頭企業股價，AMD因一宗大型AI計算採購協議股價大幅攀升，華爾街隨即調高對AMD盈利預期。惟AMD最新官方指引未能令華爾街機構投資者感到驚喜，未能完全支撐部分投資者對「AI信仰」的期待。

AMD表示，第四季收入中位數約為96億美元（指引區間為93億至99億美元），非GAAP毛利率預計約54.5%，與華爾街分析師平均預期一致。雖然該收入預測高於分析師約92億美元的平均估計，但部分分析師曾預測高達99億至100億美元。AMD財報公布後，盤後股價下跌逾3%，顯示市場對指引反應冷淡甚至略感失望。自10月與OpenAI及甲骨文（Oracle）達成重大採購協議後，華爾街不斷上調AMD盈利預期及目標價，推動其股價自10月起升超55%，市值由協議簽訂前的2700億美元飆升至約4100億美元。

OpenAI及甲骨文均計劃大規模採購AMD AI GPU，構建AI計算基礎設施，擺脫對NVIDIA Blackwell架構AI GPU的依賴。市場熱切期望AMD能挑戰NVIDIA在AI計算領域的壟斷地位。然而，AMD最新盈利指引顯示，AI GPU業務帶來的收益可能比部分投資者預期的更為緩慢。

財報公布後，AMD股價盤後下跌近4%。截至週二美股收盤，AMD股價年內已翻倍，收於250.05美元。

數據中心與個人電腦業務推動AMD第三季強勁增長

第三季整體業績超出市場預期，但對股價及市場情緒的刺激遠不及未來展望。AMD第三季收入同比大增36%至92.5億美元，超出華爾街預期的87億美元，增長主要來自數據中心業務，該部門提供可與NVIDIA Blackwell AI GPU抗衡的強大GPU計算能力及高效能CPU。

AMD第三季營業利潤同比大增75%至12.7億美元，調整後每股盈利（EPS）為1.20美元，高於機構分析師平均預期的1.17美元，去年同期為0.92美元。數據中心業務收入同比增長22%至43億美元，高於分析師約41.4億美元預期。與個人電腦緊密相關的客戶及遊戲業務收入則暴增73%至40億美元，遠超分析師約26億美元預期。

AMD執行長蘇姿丰表示，數據顯示公司增長動能明顯向上，預期AI熱潮將帶來顯著的收入及利潤提升。她在財報電話會議中提到，到2027年，與AI訓練及推理計算集群緊密相關的業務預計將創造「數百億美元」的年收入，個人電腦晶片業務增速亦將快於整體市場。

AMD近期與OpenAI、甲骨文及美國能源部簽署長期合作協議，反映市場對其MI系列AI GPU產品需求大增。該產品線與NVIDIA Blackwell AI GPU展開激烈競爭，用於大型AI模型訓練及海量AI推理工作負載。

與NVIDIA不同，AMD同時是個人電腦及數據中心伺服器用GPU及高效能中央處理器（CPU）最大供應商之一。上月，主要競爭對手英特爾指出，當前AI熱潮帶動新型AI筆電及企業級伺服器CPU需求強勁，AMD在這些數據中心AI GPU以外的關鍵業務領域持續搶佔英特爾市場份額。

AMD是全球第二大GPU晶片供應商，該系列晶片支撐數據中心運行數萬億參數AI模型的基礎架構，其CPU產品線則直接與英特爾的個人電腦及伺服器CPU競爭。

然而，與NVIDIA一樣，AMD亦受美中貿易緊張局勢影響。美國以安全為由，嚴格限制向部分亞洲國家出口高性能AI加速器。美國晶片巨頭一直遊說放寬限制，認為擴大中國市場有助提升美國AI實力，但特朗普政府仍持謹慎態度。

AMD曾警告，對中國出口限制將令公司今年收入損失約15億美元。公司週二表示，第三季財報未計入向中國出貨的MI308系列AI晶片收入。

與OpenAI的重量級合作為AMD股價及未來前景提供巨大想像空間

近期全球DRAM及NAND高性能記憶體價格持續攀升，OpenAI作為全球估值最高的AI新創企業，已敲定超過1兆美元的AI基礎設施訂單。台積電、三星及SK海力士等半導體巨頭業績強勁，並上調2025及2026年收入增長預期。這些因素共同強化了AI計算基礎設施領域的長期牛市論調，包括AI GPU、ASIC、HBM、高速數據中心SSD存儲系統、液冷系統及核心電源設備。

然而，AMD最新盈利指引明顯未能強化「AI牛市敘事邏輯」，其盈利前景遠未充分反映與OpenAI重量級合作帶來的巨大想像空間。

匯豐近日發表看多報告，重申對AMD「買入」評級，並大幅上調目標價由185美元至310美元，為華爾街最高目標價。分析師李指出，AMD與OpenAI的合作「帶來更有利的看多前景」，提升盈利預測的清晰度，並推動市場看多情緒。他補充稱：「未來可能因價格溢價及AI GPU出貨擴大而帶來額外上行空間。」截至週二美股收盤，AMD股價為250.05美元。

AMD股價年內已飆升逾110%，大部分漲幅集中在過去一個月，市值從年初的2700億美元躍升至超過4000億美元，並躋身標普500成分股市值排名前20。推動AMD近期強勁反彈的主因，是與OpenAI達成價值數千億美元的AI計算基礎設施合作，這不僅證明了AMD AI計算技術的強大實力，也令華爾街投資機構對其財務前景更為樂觀。

AMD與OpenAI簽署的協議包括多年多代產品供應合約，涵蓋6GW AI GPU計算能力，首批1GW部署預計於2026年下半年啟動，採用AMD Instinct MI450系列AI GPU。更重要的是，AMD向OpenAI發行約1.6億股行使價約0.01美元的認股權證，若全部行使，OpenAI將持有AMD約10%股權。認股權證的生效條件包括首批1GW部署、GPU擴展至6GW及AMD股價達600美元目標價。

媒體稱AMD與OpenAI的合作為「以晶片換股權」模式，OpenAI承諾大量採購計算能力，協助AMD成為AI計算基礎設施領先供應商，換取極低成本的長期股權期權，雙方利益高度綁定。

相比AMD上一代MI300X/MI350X，MI450在AI性能上躍升，被稱為「記憶體怪獸」。製程採用台積電最先進的2奈米（N2）工藝，基於CDNA 5架構。記憶體頻寬由5.3TB/s提升至19.6TB/s，容量由192GB增至432GB。對於OpenAI這類開發超大多模態模型、延長上下文長度的用戶而言，龐大記憶體容量與高頻寬的性價比往往比單卡TOPS性能提升更具價值。這也構成OpenAI繼NVIDIA Blackwell AI GPU之外的第二條AI GPU計算技術路線。

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評論與啟示

AMD與OpenAI的合作無疑為公司帶來了巨大的市場想像空間，尤其是在AI計算基礎設施領域。這種「以晶片換股權」的合作模式，既能確保AMD長期的收入來源，也讓OpenAI在成本與技術供應上獲得保障，雙方利益高度綁定，具有戰略性意義。

然而，AMD最新的盈利指引並未完全反映這種合作帶來的潛在爆發力，反映出市場在AI熱潮中仍保持一定謹慎。這提醒投資者，儘管AI是未來趨勢，但相關企業的財務表現仍需時間逐步體現技術及合作優勢。

此外，AMD在數據中心及個人電腦領域的多元布局，使其不僅是AI GPU的競爭者，更是CPU市場的重要參與者。這種多元化策略有助於分散風險，提升整體競爭力。

最後，地緣政治因素如美中貿易限制，仍是AMD及整個半導體產業不可忽視的挑戰。如何在技術創新與政策限制間取得平衡，將是AMD未來能否持續領先的關鍵。

總結來說，AMD的發展路徑展現了AI產業的巨大潛力與複雜挑戰，投資者應在熱情與理性之間找到平衡，密切關注技術進展、合作動態及政策變化，才能把握這波AI浪潮帶來的機遇。