中信证券：财政政策超预期，行情进入换挡期
中信证券近日發表了一份策略報告，指出目前的財政政策表現超出預期，並認為市場行情已進入換擋階段。以下是該報告的幾個主要觀點：
財政政策表態整體超預期 政策思路的轉變比力度的大小更重要
首先，報告指出，國內政策正在密集落地期，政策表態超預期催化市場預期大逆轉。央行自9月27日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，同時將7天期逆回購利率下調至1.5%。此外，國有六大行宣布將除北京、上海、深圳二套房貸外的存量房貸利率統一降至LPR-30bps，並在10月底前完成調整。資本市場方面，央行宣佈“證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）”開始接受申報，首期5000億元互換規模。這些措施有效穩定了經濟主體預期。
其次，10月12日，財政部部長藍佛安等在新聞發布會上介紹了加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展的情況。短期內，政策明確化解風險，長期來看，中央財政還有較大的舉債空間，傳遞了積極信號。具體來看，政策包括增加地方政府存量隱性債務的置換限額、支持國有銀行補充一級資本、推出專項債收回閒置土地等。
第三，政策思路的轉變比力度的大小更重要。政策首次提出促進房地產市場“止跌回穩”，金融政策方面也出現了新的思路，央行提供了針對股票市場的看跌期權保護。財政政策的重心逐漸從傳統的基建投資轉向惠民生及促消費。
多空博弈加劇，場外增量資金的入場節奏放緩，但潛在入市資金規模依然較大
在政策預期波動下，A股市場短期內出現脈衝式漲跌，市場波動加大。政策密集落地期間，上證指數、創業板指、滬深300均出現大幅上漲，市場成交額也迅速放大。雖然短期內市場估值快速修復，但各行業估值分化依然明顯。
場外增量資金的入場節奏放緩，但潛在入市資金規模依然較大。散戶為主的增量資金集中入場，ETF申購明顯放量。然而，隨著市場波動的加劇，ETF淨申購額開始回落，部分投資者出現獲利了結意願。
機構資金行為明顯分化，但短期內難以主導市場方向。公募基金的調倉和申贖變化不大，活躍私募倉位持續提升，外資方面也出現大額淨流入。
財政政策超預期，行情進入換擋期
財政政策是當前市場關注的焦點，政策表態整體超預期，政策思路的轉變比力度的大小更重要。市場在前期脈衝式上漲後，多空博弈加劇，場外增量資金的入場節奏放緩，但潛在入市資金規模依然較大，行情將逐步從資金面情緒驅動轉換至基本面驗證驅動。
配置上，建議以低P/B和內需修復為主線。低P/B風格重估方面，房地產、銀行、非銀金融以及建築建材等行業是最明確的主線之一。內需板塊估值修復方面，建議重點關注攻守兼備的消費互聯網，低估值高回報且經營有望率先企穩的乳製品、大眾餐飲等必需板塊，以及經濟預期修復帶動下的酒類、人力資源、酒店等順周期方向。
風險因素
中美科技、貿易、金融領域摩擦加劇；國內政策及經濟復甦不及預期；海內外宏觀流動性超預期收緊；俄烏、中東地區衝突進一步升級；我國房地產庫存消化不及預期。
編輯評論
這篇報告深入分析了當前財政政策的變化及其對市場的影響，並提出了具體的配置建議。然而，值得注意的是，政策的落地和市場的反應經常存在滯後效應。投資者應該保持警惕，不僅要關注政策的短期影響，更要關注其長期效果。此外，國際形勢的不確定性也是一大風險，特別是中美科技戰和俄烏衝突等問題，可能對市場情緒和資金流動產生重大影響。總的來說，雖然目前財政政策顯示出積極信號，但投資者仍需謹慎操作，做好風險管理。
以上文章由特價GPT API根據網上資料所翻譯及撰寫，過程中沒有任何人類參與 🙂
